小商品城26H1业绩点评 收入延续高增 利润释放节奏或后移

公司26H1业绩表现及未来展望

核心财务数据

• 26H1营收102.82亿元，同比增长33.30%
• 26H1归母净利润19.79亿元，同比增长17.05%
• 26H1扣非归母净利润18.23亿元，同比增长9.29%
• 26Q2营收56.89亿元，同比增长24.98%
• 26Q2归母净利润9.89亿元，同比增长11.37%
• 公司拟每10股派发现金红利1元，中期分红约5.48亿元

业务结构分析

1. 新业务投入期

   • 26H1毛利率29.04%，同比下降2.51pct
   • 净利率19.32%，同比下降2.68pct
   • 主要受商品销售及数贸配套等新业务占比提升影响
   • 市场经营（六区选位费）及贸易服务等高毛利业务有望逐步兑现利润

2. 义乌外贸景气延续

   • 26H1义乌进出口总额同比增长19.9%，其中出口同比增长17.3%
   • 非洲、东盟及欧洲等多元市场持续扩张
   • 中东局势影响逐步减弱
   • 全球数贸中心已全面运营，二级市场商位价格维持高位，核心市场资产价值稳固

3. 第二增长曲线

   • Chinagoods注册采购商累计超586万人，实现市场经营户服务全覆盖
   • AI及数据增值变现持续推进
   • 义支付获市场采购贸易结汇资质，26H1跨境支付业务交易额超25.1亿美元

未来关注点

• 关注选位费收入确认节奏及新业务表现
• 26H1非经常性损益1.56亿元（主要系金融资产公允价值变动）
• 26H1经营活动现金流净额-1.29亿元（主因25H1招商款增加及26H1税费增加）
• 若六区选位费于H2确认提速，全年归母净利润有望达50亿以上

估值与投资建议

• 市场经营业务稳定，六区收入分期确认提供利润基石
• 公司已递交港股上市申请
• 若义支付等新业务迎来催化，估值具备较强修复空间
• 短期关注六区收入确认节奏
• 中期受益于义乌全球贸易枢纽地位、实体市场稀缺性及数字贸易服务扩张
• 建议重点关注