2024年半年报点评：收入延续高增，海运费高企压制利润释放

公司2024年半年报显示，整体业绩呈现增长与挑战并存的态势。核心要点如下：

业绩表现

• 2024年H1营收37.21亿元，同比增长40.74%，但归母净利润与扣非净利润分别下降7.73%和24.97%。Q2营收18.79亿元，同比增长36.55%，但归母净利润与扣非净利润大幅下滑27.94%和50.40%。

增长动力

• 产品：新品与次新品成为收入增长核心，家具家居业务表现亮眼，户外类产品受天气影响增速放缓。H1家居、家具、运动户外、宠物业务营收分别同比增长50.2%、39.4%、3.4%、37.3%。
• 区域：北美收入增长41.1%，成为战略重点。H1北美营收13.4亿元，美国新增3个合作仓，FBM占比提升至15.7%；欧洲新增3个自营仓，FBM占比达67.4%。
• 渠道：亚马逊平台持续高增，OTTO和TEMU贡献新增量。H1B2C/B2B营收分别同比增长48.9%/5.7%，其中Amazon B2C占比69.1%，OTTO贡献97.1%的增速。

利润率下降原因

1. 销售费用增加：聚焦市占率提升导致产品平均售价下降，新品推广费用增加，销售费用率提升1.8pct至24.7%。
2. 海运成本上升：红海事件致海运费上涨，上海港出口至欧洲和美西运价分别上浮224.6%和188.6%，公司采用长协平滑风险。
3. 其他因素：仓储费用增加、汇兑损益转亏659.7万元、股权激励费用725万元。

投资建议

• 公司持续品牌出海，家居家具品类在德国、法国等站点排名前列。未来将聚焦发达国家，以线上为主辐射线下，拓展Temu、SHEIN等新兴平台及线下增量市场。
• 供应链方面，东南亚迁移已实现对美出货，进一步降低成本。预计2024年H2收入持续高增，但利润受海运费高企影响承压。盈利预测下调：24/25/26年归母净利润4.2/5.8/7.2亿元，对应PE 18X/13X/11X，维持“推荐”评级。

风险提示
终端消费需求不及预期，海运费、汇率大幅波动风险。