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2024年半年报点评:收入延续高增,海运费高企压制利润释放

2024-08-22徐皓亮、杜嘉欣民生证券丁***
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2024年半年报点评:收入延续高增,海运费高企压制利润释放

公司发布2024年半年报:公司24H1实现营收/归母净利润/扣非净利润37.21/1.72/1.60亿元,同比40.74%/-7.73%/-24.97%。24Q2实现营收/归母净利润/扣非净利润18.79/0.71/0.64亿元,同比36.55%/-27.94%/-50.40%。 新品/次新品成为增长核心,北美收入实现41%增长。分产品看,新品&次新品成为收入增长主要动力,家具&家居增长靓丽,天气影响户外类产品增速放缓。24H1家居/家具/运动户外/宠物分别实现营收13.4/19.0/1.3/3.1亿元,同变50.2% /39.4%/3.4%/37.3%。分区域看,北美作为战略发展重点,降成本&优化仓网&市占提升效果显著。24H1欧洲/北美/日本/其他地区分别实现营收22.8/13.4/0.3/0.2亿元,同比增长41.2% /41.1%/30.6%/39.4%。24H1美国新增三个合作仓达到5仓,FBM占比15.7%(较年初提升7.2pct),公司启用物流供应商亚马逊Shipping,持续优化尾程成本;欧洲新增3个自营仓,FBM占比为67.4%(较年初提升3.5pct)。分渠道看,亚马逊平台延续高增,OTTO&TEMU贡献新增量:24H1公司B2C/B2B分别实现营收31.8/4.9亿元,同比+48.9%/+5.7%,其中AmazonB2C/OTTO/独立站/其他B2C/线上B2B/线下B2B分别贡献收入25.4/1.9/1.1/3.4/2.9/2.1亿元 , 同比增长42.7%/97.1%/91.3%/68.3%/0.5%/13.7%; 分别占主营业务收入69.1%/5.0%/3.0%/9.4%/7.8%/5.6%,同变0.8/1.4/0.8/1.5/-3.2/-1.4pct。 销售费用持续投放,海运费上浮影响利润释放。24H1公司销售毛利率/净利率分别为34.9%/4.6%,同比-1.5/-2.4pct;24Q2公司销售毛利率/净利率分别为33.9%/3.8%,同比-2.2/-3.4pct。利润率下降主因:1)公司聚焦提升市占率,产品平均售价下降,新品推广费用增加;2)受红海事件影响海运费同比上涨,24H1上海港出口至欧洲基本港、美西基本港平均运价较2023年平均运价上浮224.6%和188.6%,公司采用长协平滑风险。自营及三方海外仓服务扩大致仓储费用增加;3)汇兑损益由23H1的1772.6万元收益转为24H1的659.7万元损失;4)24H1新增股权激励费用725万元。费率方面,24H1销售/管理/研发/财务费率分别为24.7%/3.6%/1.0%/0.8%,同变+1.8/-0.5/-0.3/+2.5pct。 24Q2销售/管理/研发/财务费率分别为25.0%/3.4%/1.0%/0.3%,同变+2.1/-0.9/-0.4/+4.2pct;销售费用增长主要系平台交易费、营销活动投入。 投资建议:公司坚持品牌出海,持续推出风格化、系列化产品,截至24H1,公司在亚马逊德国、法国、英国和意大利站点在家居家具品类中排名第1。渠道方面,公司将持续聚焦发达国家,以线上渠道为基础辐射线下渠道,在持续提升亚马逊平台市场份额的同时,持续扩大Temu、SHEIN等新兴平台及线下增量市场。供应链方面,24年开始东南亚供应链迁移,并已实现东南亚对美出货,进一步降低生产&关税成本。我们预计公司24H2收入将持续高速增长,但利润或在海运费高企背景下承压,我们下调盈利预测,预计公司24/25/26年归母净利润分别为4.2/5.8/7.2亿元,对应PE为18X/13X/11X,维持“推荐”评级。 风险提示:终端消费需求不及预期,海运费、汇率等大幅波动的风险。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入营业成本 资产负债表(百万元)货币资金 现金流量表(百万元)净利润