内需受新旧国标切换短期承压，Q2盈利环比修复显著

这份研报分析了爱玛科技2026年中报数据，显示公司26H1营收114.40亿元，同比-12.21%；归母净利润6.65亿元，同比-45.15%。26Q2营收63.57亿元，同比-6.49%，环比+25.09%；归母净利润4.69亿元，环比+139.11%。Q2毛利率18.71%，同比-0.19pct；归母净利率7.38%，同比-1.57pct。扣非净利润4.16亿元，环比+128.19%。国内收入同比-13.17%，境外收入2.04亿元，同比+125.87%。

电动两轮赛道国内需求短期承压，主要受新旧国标切换影响。公司印尼/越南工厂投产，北美市场电助力自行车升级，海外增速显著。行业产能布局优化，江苏产能转移至丽水、台州，徐州、兰州基地在建。长期来看，电动两轮需求上行，龙头份额有望提升，但行业替换需求需时间窗口。

研报重点分析了爱玛科技26H1及Q2的财务数据，包括营收、净利润、毛利率、净利率等关键指标。同时关注了公司费用投入，26H1期间费用率11.09%，同比+2.73pct，研发费用4.13亿元，同比+17.21%。此外，报告还分析了公司产能布局、现金流情况及未来盈利预测。

当前电动两轮市场国内需求短期承压，主要由于新旧国标切换带来的政策影响。公司26H1国内收入同比-13.17%，但海外市场表现亮眼，境外收入2.04亿元，同比+125.87%。公司通过产能布局优化及海外市场拓展应对国内压力，Q2现金流转正，经营活动现金流净额+3.26亿元。

研报提示了电动两轮赛道的几项主要风险：一是电动两轮需求不及预期，二是原材料上涨超预期，三是价格战竞争加剧，四是海外拓展不及预期。这些风险可能对公司业绩和未来发展造成不利影响，需持续关注市场动态及公司应对策略。