新国标产品规模化落地，Q2盈利环比修复

新国标产品规模化落地后，Q2单车成本及盈利水平环比改善。2026H1电动两轮车、电动三轮车、自行车及配件合计收入112.20亿元，同比-12.91%，毛利率17.21%，同比-1.94pct。收入下降主要因行业政策变化导致电动自行车销量阶段性下滑。2026H1综合毛利率17.43%，同比-1.82pct；Q2综合毛利率18.71%，环比+2.88pct。随着新国标产品规模化落地，单车成本及盈利水平环比改善。

交运设备行业受政策影响较大，新国标切换导致销量阶段性下滑，但长期看行业向规范化、规模化发展。公司围绕都市通勤、潮流出行、家庭接送及即时配送场景，推出或迭代元宇宙、黑翼、乐臻及马赫系列；通过前置新品成本管控、提高通用零部件使用比例，并优化生产检测与质量管理流程，提升新品开发、量产及规模化交付效率。海外市场增长迅速，印尼、越南工厂均已投产，国内产能布局进一步优化。

报告重点分析了新国标切换对盈利的影响、新品矩阵扩容及研发制造效率提升、海外收入增长及全球化产能布局、费用端压力及Q2经营现金流转正。2026H1公司实现营业收入114.40亿元，同比-12.21%；归母净利润6.65亿元，同比-45.15%；扣非归母净利润5.98亿元，同比-49.45%。Q2营业收入63.57亿元，同比-6.49%；归母净利润4.69亿元，同比-22.86%；扣非归母净利润4.16亿元，同比-29.58%。

当前市场现状显示，新国标政策影响延续，但公司通过规模化落地新国标产品实现Q2盈利环比修复。2026H1综合毛利率17.43%，同比-1.82pct；Q2综合毛利率18.71%，环比+2.88pct。公司通过优化成本管控、提升研发制造效率、拓展海外市场及优化产能布局，应对行业政策变化。但费用端仍承压，销售/管理/研发费用率分别为4.23%/3.51%/3.61%，同比+0.38/+1.03/+0.91pct。

研报提示的风险包括行业竞争加剧、原材料价格波动、新产能建设及爬坡不及预期。2026H1经营活动现金流净额-6.01亿元，Q2约3.26亿元，较Q1转正，但费用端仍需关注。公司预计26-28年归母净利润分别为21.07/23.54/26.02亿元，同比+3.58%/+11.72%/+10.54%。当前股价对应PE分别为8.9/8.0/7.2倍，维持“买入”评级。需关注行业竞争格局变化及原材料价格波动对公司盈利能力的影响。