黑色周报：新旧国标切换 现货价格承压

黑色周报：新旧国标切换现货价格承压 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2024/7/29 【产业服务总部|黑色金属团队】 研究员 姜玉龙 执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681 张佩云 执业编号：F03090752投资咨询号：Z0019837 联系人 殷玮岐 执业编号：F03120770 01 02 目录螺纹：暂时观望双焦：中性观望 03 04 铁矿：暂时观望玻璃：区间震荡 01 螺纹钢：暂时观望 01投资策略：新旧国标切换现货价格承压 主要观点 行情回顾：上周螺纹钢价格下跌加速，现货跌幅大于期货，基差继续走弱。一方面，螺纹钢即将执行新国标，过渡 时间较短，部分市场旧国标货物库存偏高，存在抛售行为，现货价格大幅回落；另一方面，宏观预期转弱，市场氛围偏悲观，大宗商品价格普跌。 后市展望：（1）钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需小幅下滑，约为227万吨/周；（2）供给减少至217万吨/周， 产量继续走低，主要是钢厂利润下行，减产增多；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存环比减少10万吨，库存低位去化； （4）成本端，原料价格下行，成本不断下移；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于偏低水平。 走势预判：短期矛盾来自螺纹钢新旧标准切换带来的抛压，不过钢材估值已经偏低，暂时观望为宜。 操作策略 暂时观望。 风险提示 1、利好政策出台（上行风险）； 2、短期集中抛货、成本坍塌（下行风险）。 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 主要工业品期货价格上周涨跌幅 -5% -6% 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 02行情回顾：下跌加速基差走弱 现货价格：螺纹钢价格下跌加速，上周五杭州三级 螺纹报3230元/吨，环比前一周下跌130元/吨。 期货价格：大幅下挫，螺纹10合约收在3371元/吨，环比前一周下跌108元/吨。 基差：走弱，目前螺纹10合约基差-141元。 6100 5800 5500 5200 4900 4600 4300 4000 3700 3400 3100 杭州螺纹 3900螺纹钢2410 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2024年2023年2022年2021年2020年 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 1月2日… 1月12日 1月22日 2月1日… 2月11日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日… 4月12日 4月22日 5月5日 5月15日 5月25日 6月4日 6月14日 6月24日 7月4日 7月14日 7月24日 8月3日 8月13日 8月23日 9月2日 9月12日 9月22日 10月8日 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 螺纹10基差 2月1日 2月9日 2月17日 2月25日 3月4日 3月12日 3月20日 3月28日 4月6日 4月14日 4月22日 4月30日 5月11日 5月19日 5月27日 6月4日 6月12日 6月20日 6月28日 7月6日 7月14日 7月22日 7月30日 8月7日 8月15日 8月23日 8月31日 9月8日 9月16日 9月24日 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 2024 2023 2022 2021 2020 2019 03钢厂利润：盈利率大幅下滑 原料端：上周港口焦炭价格持稳、张家港废钢价格下跌 80元/吨，日照港PB粉价格下跌25元/吨。 长流程：钢厂即期利润继续下滑，根据模型测算，华东吨钢利润约-188元/吨。 短流程：华东即期利润持续走低，吨钢利润约-442元/吨。 盈利面：247家样本钢厂盈利率15.15%（-16.88%）。 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 华东螺纹钢点对点利润：长流程 1月2月3月4月5月6月7月8月9月1011月12月 月 2024年 2023年 2022年 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月10日 4月24日 5月11日 5月25日 6月8日 6月22日 7月6日 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 9月14日 9月28日 10月18日 11月1日 11月15日 11月29日 12月13日 12月27日 2021年 2020年 120 100 80 60 40 20 1月1日 1月14日 1月27日 2月11日 2月25日 3月10日 3月22日 4月3日 4月16日 4月29日 5月12日 5月24日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月26日 8月11日 8月26日 9月10日 9月25日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月15日 12月30日 0 盈利钢厂:全国(样本数247家):当周值 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 华东螺纹钢点对点利润：短流程 1月2月3月4月5月6月7月8月9月1011月12月 月 2024年 2023年 2022年 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月10日 4月24日 5月11日 5月25日 6月8日 6月22日 7月6日 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 9月14日 9月28日 10月18日 11月1日 11月15日 11月29日 12月13日 12月27日 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1112月 月 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 04期货估值：偏低 上周焦炭持稳、铁矿与废钢价格下跌，钢厂即期生产成本下移，不过螺纹钢期货价格跌幅更大，期货估值下移，目前静态估值处于偏低水平。 螺纹估值收盘价:螺纹钢指数 48 44 40 36 32 28 24 20 16 12 8 4 0 6700 6300 5900 5500 5100 4700 4300 3900 3500 3100 2020/012021/012022/012023/012024/01 -4 -8 -12 -16 -20 2700 2300 1900 1500 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 05供需格局：产量需求双降库存低位去化 产量：上周螺纹钢产量减少6.78万吨至216.69万吨。 需求：上周螺纹钢表观需求下滑4.42万吨至227.02万吨。 库存：上周螺纹钢库存减少10.33万吨至760.24万吨。 500 400 300 200 100 0 螺纹钢周度表观需求 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1112月 月 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月23日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月16日 6月28日 7月10日 7月23日 8月6日 8月21日 9月8日 9月23日 10月8日 10月23日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 螺纹钢周度产量：钢联口径 430 390 350 310 270 230 190 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1112月 月 2023年 2022年 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月23日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月16日 6月28日 7月10日 7月23日 8月6日 8月21日 9月8日 9月23日 10月8日 10月23日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 2021年 2020年 2400 2000 1600 1200 800 400 螺纹钢总库存：钢联口径 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1112月 月 1月1日 1月15日 1月29日 2月14日 2月28日 3月13日 3月27日 4月10日 4月24日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月19日 9月4日 9月23日 10月9日 10月28日 11月13日 12月2日 12月18日 2021年 2020年 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 06重点数据/政策/资讯 央行打出“降息”组合拳：7月22日，央行宣布即日起公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，且操作利率由此前的1.80%调整为1.70%，为2023年8月以来首次调整。1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点，分别降至3.35%和3.85%，为今年以来LPR的第二次调整。常备借贷便利利率（SLF）也跟随下调10个基点。 国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。 7月25日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行等六大国有行相继宣布下调存款挂牌利率。 上半年，全国一般公共预算收入115913亿元，同比下降2.8%；全国一般公共预算支出136571亿元，同比增长2%。 截至7月22日，2024年以来各地已发行地方政府债券规模合计约达到38562.2亿元，其中新增专项债券合计发行规模超过1.5万亿元，约达到15736.5亿元，占全年限额（39000亿元）的四成以上。 欧元区7月制造业PMI初值45.6，预期46.1；7月服务业PMI初值51.9，预期53。 加拿大央行降息25个基点至4.5%，为连续第二次降息，符合市场预期。 美国劳工局最新数据显示，美国截至7月20日当周初请失业金人数23.5万，预测值23.8万，前值24.3万。 国家统计局：上半年，全国规模以上工业企业利润同比增长3.5%，增速比1-5月份加快0.1个百分点。 中国电力企业联合会：上半年，全社会用电量4.66万亿千瓦时，同比增长8.1%，增速比上年同期提高3.1个百分点。二季度，全社会用电量同比增长6.5%。 资料来源：我的钢铁网公开资料整理长江期货 02 双焦：中性观望 01焦煤投资策略 主要逻辑 焦煤：供应方面，主产地大多煤矿正常生产，焦煤供应企稳。蒙煤方面，下游询价偏低，市场对后市煤价多缺 乏信心，口岸贸易企业出货态度积极，不过市场实际成交有限。需求方面，终端需求不见好转，成材价格持续弱 势，钢焦企业对原料端的采购依旧谨慎，对高价煤抵触情绪较强；焦钢博弈持续，焦企对原料煤需求以刚需为主 。综合来看，短期内焦煤震荡运行，重点关注下游需求变化情况及产业链利润分配情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 操作策略 中性观望 风险提示 1、澳煤大量进口、钢材需求走弱（下行风险） 2、焦煤供给出现问题，蒙煤通关大幅下降（上行风险） 02焦炭投资策略 主要逻辑 焦炭：供应方面，原料端焦煤价格出现回落，焦企成本下降，整体盈利水平尚可，生产积极性较好，焦炭供 应较为稳定。需求方面，近期下游钢材价格持续震荡下跌，成材表现偏弱，焦钢博弈持续，钢厂利润仍有亏损，对焦炭维持刚需采购。港口方面，港口焦炭现货暂稳运行，两港库存窄幅波动，市场交投氛围一般。综合来看，短期内焦炭震荡运行，重点关注下游需求变化情况及产业链利润分配情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 操作策略 中性观望 风险提示 1、原料成本坍塌、下游需求锐减（下行风险） 2、宏观政