公司信息更新报告：Q2业绩环比提升，受股份支付影响利润端短期承压

诺思格（301333.SZ） 2024年09月01日 投资评级：买入（维持） Q2业绩环比提升，受股份支付影响利润端短期承压 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师）汪晋（联系人） 日期2024/8/30 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 wangjin3@kysec.cn 证书编号：S0790123050021 当前股价(元)39.60 一年最高最低(元)81.38/33.05 总市值(亿元)38.02 流通市值(亿元)22.47 总股本(亿股)0.96 流通股本(亿股)0.57 近3个月换手率(%)199.09 股价走势图 诺思格沪深300 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2023-092024-012024-05 数据来源：聚源 相关研究报告 《收入端稳健增长，利润端受股份支付影响短期承压—公司信息更新报告》-2024.4.24 《前三季度收入稳健增长，利润弹性逐渐释放—公司信息更新报告》 -2023.10.31 《新增合同持续高增长，盈利能力快速提升—公司信息更新报告》 -2023.9.1 Q2业绩环比改善明显，受股权激励摊销费用影响利润端阶段性承压 2024H1，公司实现营收3.79亿元（同比+4.71%，下文均为同比口径），归母净 利润0.59亿元（-31.94%），扣非归母净利润0.46亿元（-34.04%）；毛利率40.08%， （+0.21pct）；净利率15.73%（-8.15pct）。利润端承压主要系受到股权激励摊销费用影响，剔除该影响后，归母净利润0.85亿元（-1.01%），扣非归母净利润0.73亿元（+3.69%）。单看Q2，公司实现营收2.02亿元（+0.32%），环比增长13.72%；归母净利润0.35亿元（-37.98%），环比增长53.85%；扣非归母净利润0.30亿元 （-40.37%），环比增长80.66%。考虑下游需求波动及公司费用端压力增加，我们下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.37/2.00/2.52亿元（原预计1.97/2.47/3.09亿元），EPS为1.42/2.08/2.63元，当前股价对应PE为27.8/19.0/15.1倍。鉴于公司Q2业绩环比改善明显，维持“买入”评级。 积极推进股权激励计划，为长远发展保驾护航 2023年8月，公司发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向不超过251 名在公司任职的高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员授予240.00 万股限制性股票，其中首次授予限制性股票201.60万股。公司积极推进股权激励计划，有助于加强管理层与核心技术人员的稳定性，为公司长远发展保驾护航。 综合服务+专项服务协同发展，数统业务快速成长 公司能够为客户提供I至IV期综合型临床试验运营服务，也可以根据客户的需求灵活高效地提供一项或多项临床试验专项服务。临床试验运营服务覆盖了临床试验项目各个阶段，是目前公司发展的核心业务，2024H1实现营收1.61亿元，同比下滑10.71%。专项服务中，SMO与DM/ST现阶段收入占比较大，2024H1分别实现营收0.99/0.51亿元，同比增长12.24%/42.14%，数统业务快速成长；SMO毛利率达33.59%，同比提升3.97pct，盈利能力显著提升。 风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 638 721 804 935 1,113 YOY(%) 4.8 13.2 11.4 16.3 19.1 归母净利润(百万元) 113 163 137 200 252 YOY(%) 14.3 43.3 -16.0 46.2 26.4 毛利率(%) 36.8 39.8 39.9 40.5 41.0 净利率(%) 17.8 22.5 17.0 21.4 22.7 ROE(%) 7.2 9.3 7.4 9.7 11.0 EPS(摊薄/元) 1.18 1.69 1.42 2.08 2.63 P/E(倍) 33.5 23.4 27.8 19.0 15.1 P/B(倍) 2.4 2.2 2.0 1.9 1.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1809 2006 2088 2289 2604 营业收入 638 721 804 935 1113 现金 1522 991 1115 1290 1530 营业成本 403 434 483 556 657 应收票据及应收账款 75 90 0 0 0 营业税金及附加 3 4 4 5 6 其他应收款 4 4 5 5 6 营业费用 14 15 20 21 22 预付账款 3 3 4 4 5 管理费用 62 80 112 93 100 存货 53 51 65 69 89 研发费用 50 53 61 70 82 其他流动资产 152 867 900 921 973 财务费用 -12 -12 -11 -12 -11 非流动资产 74 68 50 49 49 资产减值损失 0 -2 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 5 12 6 7 7 固定资产 35 30 28 27 27 公允价值变动收益 1 4 1 1 2 无形资产 13 18 3 3 3 投资净收益 8 23 9 10 11 其他非流动资产 26 19 19 19 20 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 1883 2074 2138 2338 2653 营业利润 129 182 156 227 286 流动负债 281 314 260 270 344 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 81 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 32 41 0 0 0 利润总额 129 182 156 227 286 其他流动负债 248 273 260 270 262 所得税 15 20 18 26 32 非流动负债 9 5 5 5 5 净利润 114 163 138 201 254 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 1 0 1 1 2 其他非流动负债 9 5 5 5 5 归属母公司净利润 113 163 137 200 252 负债合计 289 319 264 274 349 EBITDA 108 178 147 198 255 少数股东权益 6 6 7 9 10 EPS(元) 1.18 1.69 1.42 2.08 2.63 股本 60 96 96 96 96 资本公积 1079 1057 1057 1057 1057 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 449 596 725 911 1140 成长能力 归属母公司股东权益 1588 1748 1866 2055 2294 营业收入(%) 4.8 13.2 11.4 16.3 19.1 负债和股东权益 1883 2074 2138 2338 2653 营业利润(%) 13.5 41.6 -14.6 45.6 26.2 归属于母公司净利润(%) 14.3 43.3 -16.0 46.2 26.4 获利能力毛利率(%) 36.8 39.8 39.9 40.5 41.0 净利率(%) 17.8 22.5 17.0 21.4 22.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 7.2 9.3 7.4 9.7 11.0 经营活动现金流 130 193 133 170 155 ROIC(%) 4.6 7.8 5.9 8.3 9.2 净利润 114 163 138 201 254 偿债能力 折旧摊销 25 25 22 7 7 资产负债率(%) 15.4 15.4 12.4 11.7 13.1 财务费用 -12 -12 -11 -12 -11 净负债比率(%) -94.9 -56.2 -59.5 -62.5 -62.9 投资损失 -8 -23 -9 -10 -11 流动比率 6.4 6.4 8.0 8.5 7.6 营运资金变动 -10 3 -0 -7 -73 速动比率 6.2 6.2 7.8 8.2 7.3 其他经营现金流 21 37 -8 -9 -11 营运能力 投资活动现金流 -12 -705 4 5 5 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 21 20 5 6 7 应收账款周转率 8.7 8.9 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 -710 0 0 0 应付账款周转率 12.8 11.9 23.7 0.0 0.0 其他投资现金流 9 25 9 11 13 每股指标（元） 筹资活动现金流 1036 -19 -14 1 -2 每股收益(最新摊薄) 1.18 1.69 1.42 2.08 2.63 短期借款 0 0 0 0 81 每股经营现金流(最新摊薄) 1.36 2.01 1.39 1.77 1.62 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 16.54 18.21 19.44 21.40 23.89 普通股增加 15 36 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1062 -23 0 0 0 P/E 33.5 23.4 27.8 19.0 15.1 其他筹资现金流 -41 -32 -14 1 -84 P/B 2.4 2.2 2.0 1.9 1.7 现金净增加额 1160 -530 123 176 158 EV/EBITDA 21.2 11.9 13.5 9.1 6.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机