中金公司 怡合达2026H1中报交流纪要

一、核心业绩数据 2026年上半年公司实现营业收入18.54亿元，同比增长26.9%；归母净利润3.18亿元，同比增长12.97%。毛利率38.94%，同比下降0.16个百分点；期间费用率18.47%，同比提升2.5个百分点，主要受薪酬及股权激励费用影响。经营活动现金流净额12.29亿元，同比增长7.65%；净现比71.92%，同比下降3.56个百分点；应收账款10.19亿元，同比增长24.92%；存货6.57亿元，同比增长40.8%，剔除在途及发出商品后实际库存约4.57亿元。应收账款周转天数95天，同比减少16天；存货周转天数93.1天，同比减少约7.7天；人均月产值约8万元，同比提升5.77%；人均创利约1.37万元，同比下降5.84%。

二、核心行业及业务情况 锂电行业占比26%，同比增长48%；3C行业占比22%，同比增长15%；汽车行业占比9%，同比下降4%；半导体行业占比8%，同比增长超70%；光伏行业转入增长区间。锂电行业需求维持高增长，受益于海外车企布局、储能增量，虽受新能源车增速放缓影响，但电芯价格下降、AI应用端需求提供支撑。3C行业二季度需求加速，同比增长36%，传统消费电子量产及AI硬件需求释放，直接影响暂未受存储涨价、成本上涨的压制。汽车行业国内行业增速较低，下游客户面临补贴退坡等压力；公司聚焦主机厂一二级供应商，传统燃油车配套业务迭代慢，长期看好智能驾驶及国产替代，正逐步切入相关市场。半导体行业以现有SKU服务客户，暂未涉及核心零部件，未来计划通过投资方式切入上游供应链；上半年客户拓展至华南、华北头部客户，拓展节奏尚处初期。非标准零部件业务（FB）上半年营收约6000-7000万元，同比增长超30%，正提升自动报价（客户渗透率约18%）、自动编程能力，上半年询价转化率超30%，柔性产线布局20条左右。

三、公司战略与发展布局 核心战略：巩固FA自动化基本盘，国内市场占有率不足10%，海外市场空间大；推进出海，当前越南营收约千万元，匈牙利市场暂未形成规模；发力FB非标准零部件业务，目标提升市场体量；布局设备后维保服务市场。渠道情况：线下渠道占比约八成，因大客户需求多为非标准化、贴身服务，部分线下交易未计入线上统计，线上服务侧重中小客户。对外投资与布局：投资3D打印公司，计划利用AI工具、3D打印服务非标需求，探索海外拓展；正寻找与自身产品、客户能力匹配的合作标的，丰富SKU及供应链。股权激励考核：2026年股权激励考核核心为毛利率，同时2025年推出的股权激励对应2027年营收增速要求超25%。

四、费用与研发情况 上半年管理费用增加主要源于股权激励费用（约增加1400万元）、管理人员薪酬及年终奖（约1900万元）、新厂房折旧（月均约100万元）、咨询服务费（约600万元）。研发费用随业务增长主动增加，主要投入研发团队及产品设计；财务费用变动主要受闲置资金理财收益减少影响。

五、人工智能相关布局 推进结构化数据治理，为AI应用做准备；搭建内部AI知识库，提升办公效率，暂未量化效能提升幅度，或通过人均产值指标体现。探索AI在FB业务工艺标准化、图纸识别及生产线应用，需积累足够图纸数据，因此FB业务需达到一定体量支撑相关研发。

六、风险与关注点 行业竞争方面，国内传统竞争对手逐步退出主流赛场，境外竞争对手在大陆市场增速低于公司。汽车行业整体面临竞争压力，新能源车相关业务已划归锂电板块。三季报相关数据暂不便于公开披露，月度高频订单情况未在交流中详细披露。