中金公司 高端装备半月谈42期 2026H1中报总结

通用自动化和机器人

• 机床：二季度市场超预期修复，全年增速预计上修至15%。二季度国产设备市占率小幅下降，受AI和半导体领域高资本开支及日元汇率走弱影响。下半年和明年关注AI服务器和机器人零部件带来的增量市场。
• 机器人：具身智能初尝商业化，但企业财务表现分化。优必选等核心企业减亏超预期，主要受益于全尺寸具身智能机器人收入贡献超预期。湾安机器人和华人机器人受汇率波动和欧美市场需求不及预期影响，业绩表现不佳。技术路线存在差异，有的强调论文层面的跨本体，有的偏向工业场景低成本部署。落地战术不同，有的基于工业场景切入，有的采取C端及泛C端先行策略。
• PCB钻针：二季度价格提升，企业拼扩产速度，预计2028年低端供过于求。关注钨原料价格波动影响，不同企业受影响程度不同。产能扩张存在分歧，有的激进扩产，有的按需扩产，有的逆行进入。非共识将成为明年业绩和估值分水岭，推荐鼎泰高科和京州精工。

轨交和光伏设备

• 轨交：整体呈现高确定性稳定增长，龙头中报相对超预期。量稳价升，结构方面铁路装备和新产业双轮驱动。海外收入占比提升。未来关注新造车、后市场和出海三条主线。
• 光伏设备：主业订单和合同负债逐步修复，但下游装机量和主流仍深入调整，业绩承压。海外业务和第二曲线（半导体、储能等）是结构性亮点。易事特整线出海改善毛利结构。改造和出海共同驱动行业好转，新业务（锂电、光模块）是未来重要增长点。

液冷、锂电和数控刀具

• 液冷：二季度国内和海外数据中心相关液冷收入确认不多，符合市场预期。二季度视为全年业绩拐点。行业悲观预期已price in，后续业绩边际释放或Robin量产交付将带来情绪催化。推荐关注飞龙股份、同飞股份、冰轮、英维克等龙头公司。
• 锂电：设备端订单景气度高，对明年业绩展望偏乐观，但明年以后订单持续性看不太清楚。关注第二成长曲线布局，如固态电池、PCB激光设备、MLCC半导体设备等。推荐先导和航可。
• 数控刀具：二季度业绩亮眼，符合预期。钨矿价格上涨带来量价提升，但二季度钨矿价格先扬后抑，产品交付和价格端存在压力。关注环比趋势减弱、产品价格预期下降、原材料库存优势释放等问题。预计钨矿价格年内稳定在40-50万区间，板块业绩回归正常经营水平。国产替代和第二成长曲线带来长周期机会，推荐关注欧科亿、新锐股份、中金亿等。

船舶和激光

• 船舶：需求面向全球，地缘政治冲突强化运价高企，船东赚的钱会继续配置船舶作为战略资产。中国船企占据全球份额近八成，估值低于韩国。人民币汇率变动推高造船成本，迫使船东提前下单。全球新船订单复苏，新船价格同比转正。船企盈利能力创历史新高，在手订单保障倍数持续累积，供需缺口仍在。扩产分化，有的激进扩产，有的注重提效。推荐关注中国船舶、中集集团等。
• 激光：大部分企业上半年表观业绩增长较好。加工领域船舶表现较好，精密微加工领域消费电子、泛半导体、锂电、液冷等行业表现较好。新技术二阶导不可忽视，关注3D打印和AI方面机会。推荐关注柏楚电子、华工科技等。

工程机械、燃机、矿车

• 工程机械：二季度收入提速，利润被汇兑压制。关注经营性利润有明显提升的公司，如三一重工。国内市场以均衡为主，海外收入增速提速，但盈利能力受汇兑影响。推荐关注三一重工。
• 燃机：重资产环节收入增速较好，但弹性不及AI环节。全球供给扩张紧张，扩产节奏可持续关注。关注盈利能力提升和产能爆发。推荐关注应流股份、联德股份、英普股份等。
• 矿车：暂无具体内容。

AI设备、两轮车和工业气体

• AI设备：AI PCB需求量价齐升，AI PCB板厂资本开支提速，对设备形成拉动。公司端订单和业绩符合预期，技术迭代升级设备。推荐关注光迅科技、东威科技、江南新材等。
• 两轮车：出口是增长主要支撑，内销微增，外销增长近18.5%。大排量摩托车外销保持两位数增长。推荐关注春风动力。
• 工业气体：氧氮氩价格仍有压力，氩气修复较好。推荐关注杭氧股份。
• 工业气体：氧氮氩价格仍有压力，氩气修复较好。推荐关注杭氧股份。

注塑机和半导体零部件

• 注塑机：上半年业绩低于预期，海外需求薄弱，国内需求结构修复。预计全年国内需求保持小两位数弱增长。推荐关注海天国际、伊之密。
• 半导体零部件：上半年利润下滑约30-40%，主要受进口零部件供应紧缺和产能制约影响。下半年业绩预计逐步落地，国产化率提升带来空间弹性。推荐关注三安光电、华润微等。

军工

• 军工：行业进入秩序重建阶段，需求阶段性调整。集成电路方向（复达威等）业绩良好，体现信息化和智能化融合发展趋势。被动元器件和连接器（中航光电、宏达电子等）受益AI需求，民品业务增长强劲。光电和红外环节业绩大幅增长。关注特种贸易、特种集成电路、商业航天和大飞机等领域机会。军工板块处于基本面和股价双重底部，存在交易性机会。推荐关注国瑞科技、中航沈飞等。