天风商社调研三峡旅游省际游轮市场未来增量

2026年上半年，三峡旅游整体业绩符合预期，Q2单季收入同比增16.9%，规模净利润增39.2%，扣非增36%。观光邮轮营收1.1亿，同比增13.2%，毛利率31.4%；旅行社业务营收1.8亿，同比增36.7%，增速快于观光邮轮20个百分点以上。审计游轮业务账面数据特殊，实际毛利率或达25%-30%

公司拟投8.5亿扩建长江游轮及港口配套，2028年将落地2艘省际游轮、1艘微度假邮轮、1艘主题游轮，产品结构将大幅丰富。2026年业绩预计1.7亿，2027年预计2.3-2.4亿，2029年潜在营收可达4.5-5.5亿，或潜在收并购推进市占率提升。目前平均载客率95.6%，蓝鲸号销售良好，极光号投运后Q3-Q4将释放双船运营弹性

上半年观光邮轮营收1.1亿，同比增13.2%，毛利率31.4%；旅行社业务营收1.8亿，同比增36.7%，增速快于观光邮轮20个百分点以上。审计游轮业务账面数据特殊，上半年营收0.32亿、客流1.07万，客单价低，实则为公司销售自身旅行社渠道的收入，实际毛利率或达25%-30%

截至2026年7月28日，三峡旅游平均载客率95.6%，蓝鲸号销售良好；8月7日极光号投运，2026年Q3-Q4将释放双船运营弹性。公司审计游轮业务目标市占率30%，2028年新船投运后市占率或仅5%-10%，距目标仍有差距。暑期境外客流占比降至15%，9-10月或回升至近50%

2026年暑期审计游轮境外客流占比降至15%，虽9-10月或回升至近50%，但仍有波动风险。冬季常规审计游轮多停航，公司2026年留1艘船运营，可能存在淡季运营亏损风险。短期估值偏高，当前约20余倍，需关注中长期业绩兑现情况