三峡旅游2026年半年报点评：基本盘量稳价升，省际游轮进入业绩兑现期

三峡旅游（002627）2026年半年报点评

核心观点
三峡旅游2026年半年报显示基本盘稳健增长，省际度假游轮业务实现从0到1的突破，成为公司第二增长曲线。业绩增长主要得益于“两坝一峡”等产品接待量增长、部分产品提价，以及省际度假游轮新增贡献。

关键数据

• 2026H1公司实现营收4.14亿元/+13.09%，归母净利润7955万元/+25.04%。
• Q2单季度营收2.64亿元/+16.9%，归母净利润6536万元/+39.1%。
• 省际度假游轮“长江行·揽月”号26H1贡献收入3225万元，接待游客1.07万人次，客单价约3000元，床位载客率95.58%。
• 原有观光游轮业务收入1.14亿元，同比+13.21%，“两坝一峡”接待量102.08万人次/+10.34%。
• 旅行社业务收入1.79亿元，同比+36.74%，毛利率32.50%，同比提升6.60pct。

业务分析

1. 省际度假游轮：首艘游轮“长江行·揽月”号于4月18日首航，运行宜昌—重庆航线，主打船宿度假+水陆联游+一价全包模式，已初步验证产品竞争力，并开始形成实质性收入贡献。第二艘“极光号”于8月7日投运，另有2艘在建，未来有望规模化贡献收入和利润。
2. 原有观光游轮：业务保持稳健增长，接待量增加及产品提价带动客单价增长。
3. 旅行社业务：作为省际度假游轮的重要销售渠道，业务收入显著增长，进一步放大内部协同效应。

盈利能力

• 2026H1公司销售毛利率为38.62%，同比+4.6pct；销售费用率1.1%，同比-0.2pct；管理费用率15.3%，同比+0.2pct（主要由于新增游轮业务人工成本增加）。
• 新船投运后在高载客率及高客单价支撑下带来收入增量，同时原有业务毛利率改善，推动单季度盈利弹性显著释放。

投资建议

• 预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为1.73/2.21/2.76亿元。
• 给予公司2026年35-40倍PE，对应目标价8.57-9.79元，维持“推荐”评级。
• 省际游轮上座及客单价低于预期、后续游轮建造进度不及预期、行业竞争加剧、宏观消费需求疲软等为主要风险提示。