开源商社：三峡旅游从观光游向高端度假游转型 游轮产品升级

三峡旅游正从传统短途观光游轮业务转向省际高端度假游轮业务，形成双增长曲线。传统观光游轮作为基本盘，支撑稳健增长，而新投运的省际度假游轮如揽月号、极光号则构成第二增长曲线。2026年这两艘新船投运后，公司业绩开始兑现。省际度假游轮首阶段验证成功，揽月号综合床位载客率超95%，单船已实现正向利润，二季度该板块毛利约1000万元。公司计划在2028年投运第二批两艘省际度假游轮，同步推进主题游轮和微度假游轮项目，进一步拓展产品线和服务层次。

省际度假游轮市场前景广阔，但供给受监管调控影响。三峡旅游上半年省际度假游轮接待游客1.07万人，实际收入约4400万元（还原代理收入后），人均收入超4000元。行业增长主要依赖产品升级和客单价提升。三峡旅游拥有“两坝一峡”短途观光游轮业务优势，可复用至省际度假游轮，且省内观光游轮客流同比增长8.5%，部分产品提价支撑基本盘。公司规划4艘省际度假游轮，首批已投运，第二批计划2028年投运，预计年新增营收约2亿元、净利润约5000万元，若维持当前客单价与载客率，弹性更大。

报告重点分析了三峡旅游从观光游向高端度假游轮的转型策略及业绩兑现情况。核心内容包括：传统观光游轮业务作为基本盘的稳健增长，新投运的省际度假游轮作为第二增长曲线的潜力；2026年上半年公司营收和净利润同比增长，二季度单季表现尤为突出；省际度假游轮首阶段验证成功，床位载客率超95%，单船实现正向利润；公司未来产品规划，包括第二批省际度假游轮、主题游轮和微度假游轮的投运时间及潜在业绩贡献。此外，报告还探讨了公司一体化服务体系的优势及行业竞争格局。

当前市场现状显示，三峡旅游正成功验证省际度假游轮商业模式，该业务板块已实现正向利润。上半年省际度假游轮接待游客1.07万人，人均收入超4000元，行业供给受监管调控，增长依赖产品升级与客单价提升。传统观光游轮业务方面，省内客流同比增长8.5%，部分产品提价支撑基本盘。公司拥有“两坝一峡”短途观光游轮业务优势，可复用至省际度假游轮，形成差异化竞争力。但需关注行业竞争加剧，竞争将集中在新老船替换、产品、渠道与价格维度。

研报提示的主要风险包括：省际度假游轮需验证淡季（冬季）运营表现，计划增加冬季航次以应对；暑期传统观光游轮受极端天气影响客流下滑，需关注后续恢复情况；行业竞争将集中在新老船替换、产品、渠道与价格维度，需关注公司差异化竞争力及客群拓展。公司核心客群为银发人群，亲子和出境客群可作为补充。若冬季运营表现不佳或传统游轮客流恢复不及预期，可能影响公司整体业绩。