华福有色：2026年锂供给回顾及2027年展望

核心要点：

• 碳酸锂供需呈现强周期属性，需求端是价格方向，短期价格由边际供给决定。
• 2026年需求向好，供给端弹性不足，支撑价格反弹。
• 2026年锂供给增长约50万吨，2027年供给增量预计56万吨，2028年或降至40万吨，后续新矿项目投产节奏存不确定性。

投资线索：

• 上游资源端：紫金矿业项目布局完整，2026-2028年矿产品规划增量显著，占全球供给增长10%-20%；阿根廷、非洲、澳洲为主要增量来源地，需关注津巴布韦锂矿出口政策、刚果（金）马诺诺项目兑现节奏。
• 回收锂：2026年增量可观，主要来自电解铝渣、玻璃粉提锂等，企业通过适配原料、优化产能提升回收经济性，但也存在积存原料、适配调整因素。

风险与关注：

• 供给端：津巴布韦2027年1月锂金矿出口禁令兑现存疑，或影响2027年Q1-Q2原料供应；国内锂矿项目审批放缓，环评、采矿证等不确定性大。
• 需求端：2027年储能需求或受项目经济性、政策退坡影响边际放缓，碳酸锂价格若维持高位可能抑制需求。
• 其他：碳酸锂库存数据失真，期股联动后资金能否持续进场支撑价格存疑。

2026年锂供给回顾：

• 国内锂矿产量因检修季下降，进口端6-7月低位，主要受智利发货节奏影响。
• 回收锂量同比增长，主要来自电解铝渣、玻璃粉提锂等，企业通过适配原料、优化产能提升回收经济性。
• 灰石提锂受检修影响最大，但原料恢复后产量将逐步回升。
• 库存端：冶炼厂库存下降，但部分为主动去库；下游库存充足，旺季预期强烈。

2027年锂供给展望：

• 国内项目：紫金矿业项目布局完整，占全球供给增长10%-20%；国内项目主要集中在江西、湖南等地，环评、采矿证等不确定性大。
• 海外项目：澳大利亚锂矿项目陆续复产，阿根廷锂矿项目进入扩产期，非洲尼日利亚、刚果（金）等项目增量较大。
• 津巴布韦锂矿出口禁令兑现存疑，或对2027年Q1-Q2原料供应造成影响。
• 预计2027年锂供给增量56万吨，2028年或降至40万吨，后续新矿项目投产节奏存不确定性。

需求端展望：

• 2026年储能需求爆发，动力端乘用车需求下降但仍有韧性。
• 2027年储能需求或受项目经济性、政策退坡影响边际放缓，但整体需求仍保持较高增速。

价格展望：

• 短期价格由边际供给决定，中长期受供需关系影响。
• 2026年旺季预期强烈，价格有望反弹。
• 2027年供给增速放缓，需求边际增长趋缓，价格或维持高位震荡。

研究结论：

• 锂行业强周期属性，供需关系决定价格走势。
• 2026年锂供给增长约50万吨，2027年供给增量预计56万吨，2028年或降至40万吨。
• 需求端2026年向好，2027年边际增长趋缓。
• 紫金矿业等项目将成为未来锂供给增长的主要来源。
• 津巴布韦锂矿出口禁令兑现存疑，或对市场造成扰动。