中邮电子·雅创电子2026年半年报交流核心纪要

一、核心业绩情况

• 营收增长: 2026年上半年实现营收62.1亿元，同比增长约120%。分销业务营收60亿元，同比增长123%，已完成去年全年销售额。自研模拟芯片业务营收约1.9亿元，同比增长约30%。
• 利润表现: 归母净利润2.43亿元，扣非后利润加回股份支付费用（约3000万元）后更可观。Q2单季净利润约1.75亿元，保持高增。
• 分销业务: 存储业务增量贡献突出，AI领域存储收入约17亿元，上半年整体存储收入超20亿元。被动器件业务中，村田（Murata）相关收入同比增长近80%。
• 自研业务: 类比电子拟收购8%股权，交易完成后持股达51%将并表。自研模拟芯片收入约1.9亿元，同比增长约30%。类比2026年上半年营收约1亿元，同比翻倍，车规领域增速最快。

二、下半年展望

• 分销业务: 受益于存储、被动器件行业景气度上行，Q3、Q4业绩呈逐季向上趋势，不排除超预期可能。
• 自研业务: 下半年业绩好于上半年，类比并表将带动自研收入增长。2026年自研芯片三家主体（欧创、檀木、类比）预计整体盈利，全年自研芯片业务营收有望超6亿元，2027年自研及类比合并营收目标冲刺两位数。
• 毛利率: 整体偏稳定，分销各线毛利率呈阶段性波动；自研模拟芯片毛利率长期中枢约40%。
• 产能与成本: 上游成熟制程产能紧张，各自研主体前瞻性布局产能，代工成本略有上行。公司不排除产品涨价可能，更倾向通过技术迭代、推新品转移成本压力。

三、重点业务与布局

• AI领域: 布局存储、光模块、高算力芯片、三代半产品等，上半年AI相关收入同比翻倍。AI事业部依托原厂配额、客户认证壁垒，以中高端产品为核心拓展客户。
• 车规领域: 高边驱动产品国内市占率约7%-8%，目标2-3年内国内高边驱动市场份额提升至10%-20%。后续将持续通过自研、并购扩充车规级模拟芯片产品线。

四、其他问答情况

• 类比收购: 已通过三次收购取得51%股权，剩余股权主要为团队持股，后续将逐步收购剩余股权。类比综合估值约7.98亿元，PS倍数约1倍。
• 股份支付: 上半年约3000万元，全年预计近1亿元，2027年股份支付费用将大幅缩减。
• 研发: 2026年上半年研发费用近7000万元，全年预计超1亿元，自研研发人员规模约300人，重点布局车规、AI服务器芯片等领域。
• 存货: 公司非囤货模式，2026年存货绝对值随业务增长有所提升，存储、被动器件占主要部分。
• 被动器件下游: 主要分布为汽车40%、AI及泛工业各约30%，村田暂无大规模涨价，定价兼顾原厂、客户与自身利润。
• AI相关收入: 包括存储和光模块，上半年加起来有20亿元，增长同比翻倍以上。AI事业部团队规模相对较小，但能撬动较大营收规模。
• 自研芯片盈利: 2026年自研芯片三家主体（欧创、檀木、类比）预计整体盈利，全年自研芯片业务营收有望超6亿元，2027年自研及类比合并营收目标冲刺两位数。
• 车规模拟国产替代: 公司在车规模拟领域布局较多，未来两到三年有望拿到一个较大的市场份额。