中信证券 九兴控股1H26业绩后交流纺织服饰

2026年上半年，九兴控股核心业务持平，收入微增1.5%至7.07亿美元，净利润630万美元，调整后净利润640万美元。主要受世界杯高价产品利润薄、中国Nike工厂转型影响、新工厂费用、菲律宾工厂提前关闭及投资业务费用拖累，净利润同比下滑18-19%。公司承诺2026年派发6000万美元特别分红，维持高股息率，现金储备1.92亿美元。

纺织服饰行业未来发展趋势呈现多元化发展态势，运动品牌与非运动品牌界限模糊，休闲品类占比下降，时尚奢华板块增长潜力大。企业需关注新工厂投产进度、品类结构调整、客户拓展及产能利用率提升，以应对市场竞争和成本压力。越南、孟加拉和印尼等新兴市场成为产能转移重点，将拉动全球产能布局优化。

九兴控股报告重点分析了公司核心业务表现、下半年毛利率修复驱动因素、时尚奢华板块发展策略、新工厂投产计划及风险提示。报告指出，下半年毛利率修复核心驱动包括休闲品类占比下降、世界杯特殊产品影响消失、秋冬时尚/奢华订单出货及新客户首单。同时，公司计划在越南、孟加拉和印尼建设新工厂，预计2027年新增约400万双产能，将拉动利润。此外，报告还关注汇率波动、新工厂投产进度及非核心客户依赖等风险因素。

当前纺织服饰市场呈现多元化竞争格局，运动品牌与非运动品牌界限模糊，休闲品类占比仍偏高，时尚奢华板块增长潜力大。企业面临原材料成本上升、汇率波动、产能转移等挑战。九兴控股2026年上半年净利润同比下滑18-19%，主要受世界杯高价产品利润薄、中国Nike工厂转型影响、新工厂费用、菲律宾工厂提前关闭及投资业务费用拖累。但公司计划通过新工厂投产、品类结构调整、客户拓展等措施提升竞争力。

九兴控股研报提示的主要风险包括汇率波动、新工厂投产进度及非核心客户依赖。上半年汇兑亏损200万美元，主要受人民币影响，订单有90天锁汇机制，下半年汇率影响待观察。新工厂投产需当地政府批文及客户认证，可能影响产能释放节奏。休闲品类占比仍偏高，需持续降低占比至合理区间。此外，新工厂投产后的产能爬坡及效率提升、下半年时尚/奢华品牌订单及出货情况、中国Nike工厂产能利用率优化进度、越南包包工厂的盈利改善节奏等也是后续关注点。