中信证券 雅戈尔2026年中报业绩交流 纺织服饰等

发布时间：2026-08-31 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年上半年雅戈尔总营收未增，时尚板块业绩修复，投资板块贡献净利润18.2亿元，同比增30.6%；地产板块结转营收13.4亿元，净利润6500万元，同比降25.2%。 2. 时尚板块营收32.5亿元，同比降1.5%；多品牌营收占比26.2%，贡献增量4700万元，主品牌毛利减少5500万元，多品牌毛利增加5300万元，整体毛利转正。 3. 投资板块方面，增持中信股份，通过权益法核算宁波银行、盛泰集团收益，上半年分红收益持平，利息收入减少使财务费用降2.2亿元，投资业务净利润大幅增长。二、分板块详情 1. 地产板块：全部现房销售，上半年预售2.9亿元，期末存货跌价准备计提4800万元；可售货值25亿元，规划2026、2027年实现项目去化，无未来拿地及再开发计划，未来或逐步自然终止地产业务。 2. 时尚板块渠道：主品牌净减自营店19家，向购物中心、奥莱渠道转移，商务会馆等标杆店贡献增量但未弥补街边店下降；团购降24.5%，电商小幅下降；推进门店改造升级，设商务馆、雅公馆。 3. 时尚板块品牌：主品牌核心产品衬衫、西服未止跌，其他品牌增0.8亿元；多品牌中UN D营收2.8亿、增50%，Mayor超1亿；BOPONE中国区中个位数增长，整体受国际市场拖累；HH品牌增长近100%，自营、经销、线上增速快，上半年净利润5423万元。 三、风险与后续关注点 1. 地产业务去化难度大，杭州湾、珠海项目去化压力突出，利润贡献有限。 2. 主品牌营收、利润仍下滑，七八月表现波动，Q三淡季或亏损，利润压力集中在Q四；多品牌或贡献时尚板块约1亿利润。 3. 投资业务下半年无IPO项目，资产退出不确定性较大；关注高端商务男装、护肤品等新业务拓展，新品牌收购方向偏向小众专业运动类。 二、音频原文（转写） 参加雅戈尔二零二六年中报业绩交流会，目前所有的参会者均处于静音状态。在演讲结束后，将给大家留有提问时间。现在开始播报声明，声明播报完毕后，有请主持人开始发言。谢谢。 本次会议为中信证券白名单会议，仅限受邀客户参会，未经中信证券和演讲嘉宾书面许可，任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息。一、对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等，如有上述违法行为，中信证券保留追究相关方法律责任的权利。哎，各位投资人大家好，我是中信证券房子补偿分析师郑毅坤，欢迎大家参加今天雅戈尔的二零二二年中报的这个交流。那公司也在上周五晚上披露了中报的这个情况，整理中报的这个表现。 还是比较不错的。然后，今天我们非常荣幸的邀请到了这个公司的董秘冯总。来跟大家做一个分享。在大家开始提问之前，还是先请冯总跟我们自己拆拆解一下中报。 各个业务的情况以及 呃，对整个下半年做一个展望。王总，要不你先开始。嗯，好的。啊，感谢易坤，欢迎大家来参加我们的第一场的这个就是中报电话会议。 那今年我们半年度的业绩趋势和一季报嗯，基本上是保持一致的，就营业收入未增，主要是时尚板块的业绩呢，有一定的修复。净利润呢有两位数的增长，那这个主要还是投资板块在发力。啊，那我们还是按照惯例的话，把这个时尚板块的拆解放在最后。我们先看这个地产和投资板块。 那地产板块的话，现在全部是现房销售，结转的营收是十三点四亿元。其中，明湖一丘院士占的大头基本上结转了九点三亿元，期末的余额还有八点三亿元。嗯，净利润的话是六千五百万同比。呃，营收和净利润分别是同比下降了百分之六点零和百分之二十五点二。 那么这个的话，就是二零二五年的话，年末我们可可售的货值基本上是二十五亿元。那今年上半年也只预售了2.9亿元。每个盘可能嗯多多少少个个有一定的这个就是去化，但是相对来说比例都比较小。啊，那么这个退出期的话，随着我们区划的基数减少的话，难度也在加大。 整体呈现出了一个下行的趋势。那今年是那个半年度的这个期末，我们也根据对市场环境的预判，计提了将近四千八百万元的存货跌价准备。投资业务的话是净利润十八点二亿元，同比是增加了四点三亿元，增长有百分之三十点六。大家都应该是比较熟悉我们的投资项目的会计计量方式。 那除了宁波银行、盛泰集团以外的金融资产，基本上呢都被指定为。以公允价值计量，且其变动计入其他综合收益。收益的金融资产 那他们在这个持有和减持的时候都不会影响利润，只有分红会贡献收益。那么今年上半年的话，投资板块的分红收益呃和去年基本上是持平的，两点三亿元。 啊，从半年报投资项目的披露中，大家应该也关注到我们又增持了中信股份，差不多一点一五一股。啊，那我们今年投资的方向之一的话就是 寻找高股息的标的，弥补去年因为被动减持中信股份导致的这个分红收益的减少。那么中信股份今年我们在价格合适的时候又做了一些换仓和一个增持。呃，宁波银行呢和 这个生态集团是 嗯，长期股权来计量它。 那么今年上半年的话，宁波银行的增长也非常不错，所以我们权益法的话。投资收益同比增加了一点八亿元。啊，生态这块的话也增加了差不多嗯，一千五百万元左右。另外还有一块比较大的影响因素，就是收到了这个大额的利息收入。 所以财务费用的话，同比是减少了二点二亿元。いや。哦，那我们再来看这个嗯，时尚板块。时尚板块的话，我们整体和分布的数据。 其实都比较适合用这个补逻辑的缺口，这个补缺口的这个逻辑来讲。那品牌服装的话，我们营业收入三十二点五亿元，同比下降是百分之一点五。其中，主品牌的 这个24亿元的营收同比下降了3.8。减少了九千五百万元左右的营收。 那多品牌的合计贡献的营收是8.5亿元，销售占比呢提高到了26.2%。同比增长百分之五点九，那它的增量的话是四千七百万元。和主品牌的这个降低的这个额度相比的话，还有四千八百万元左右的一个差额。但 是呢，所以我们的整体的这个营业收入是下降百分之一点四六。 但今年就是毛利和毛利率都有一定程度的一个修复。那主品牌的毛利呢，是减少了五千五百万元，下降百分之三点一。它略低于这个营业收入的一个降幅。多品牌的毛利呢是增加了五千三百万元，增长了百分之九点七。 うん。啊，快于营业收入的增幅。所以的话，从整体来看的话，我们这 品牌服装的话，毛利合计是转正了。啊，那我们再来看这个主品牌的这个补差的一个逻辑。 那从渠道端来讲的话，我们依然是坚持了这个优化的一个思路，包括执行大点战略。那单看主品牌的话，我们自营店铺的数量是净减少了十九家。啊，那么就是开了。九家关了四十八家。 但是里面面积和年初相比呢，增加了就是零点三五万平方米。然后也同时还是在推进这个总对总的战略。从传统的百货渠道向流量更好的购物中心奥莱渠道转移。那么这部分的缺口今年上半年是补上了，同比呢是有小个位数的一个增长。 但是因为自营门店，就是这个街边店，还是有两位数的一个降幅。啊，那这部分的话就是商务会馆的这个增量，它没能弥补掉就是其他街边店的这个下降。缺口还有五千多万。所以的话，线下零售的话还是有一个。 小个位数的一个下降。嗯。那么今年其实对于渠道端影响最大的是团购，团购的话是下降了百分之二十四点五。他差不多占整体下降金额的一半。 然后电商的话，今年呃主品牌的电商啊，今年第二季度的话也有一个两位数的一个下降。而且就是第二季度比第一季度的体量要大吧，所以的话导致其实 半年多，他的表现也是有一个小个位数的一个下降。那从产品端来看的话，我们从 商务人群切入，就是以全品类来覆盖他们更多的消费场景的战略呢，也没有变化。但是呢，就是这个核心的品牌衬衫和西服还是没有止跌。 那销售收入是合计一共减少了一点八亿元。那在稳存量盘这一步是没能实现。但是扩增量盘这一步呢，我们还是有一定成绩的。啊，那从我们整个服装就是主品牌总量减少零点九亿元，可以倒算出来就是其他品牌的销售。 呃，增加了零点八亿元，它有一个这个中个位数的一个增长。啊，当然就是不同的。表现也是参差不齐的。但是呢，我们的大单品的一个战略，经过几个季度的这个蓄势以后，也在逐渐的发力。 目前的话。就是在传传统的三大类，就衬衫、西服、哥裤子以外。那么我们羽绒服、夹克和T恤的销售占比也提高到了。差不多三分之一的这个水平。 而且这几个大类的话，上半年的增速也有两位数以上。啊，多品牌中的话，今年表现最好的是U N D和mayor，他们的增幅分别是在百分之五十和百分之二十以上。那U N D的话，它还是延续了一个快速增长的一个势头，而且线上的增速是快于线下的。渠道的这个数量的话，和年初相比就是变化不大，增加了三家。 但是的话，就是调整比较快。啊，同店同比的增长有百分之十五以上。而且今年上半年也是实现了一个盈利。呃，mayor的话，他虽然就是百分之二十以上的这个增速不算高，但是 和主品牌同样是在这个商务男装的一个赛道上嘛，它能够有一个止跌回升的表现，也还是不错。 我觉得一方面呢，可能是就是品牌也是到了这个厚积薄发的一个阶段。另外一方面，可能也能说明就是高端市场的机会呃会更大一点。呃，另外大家比较关注这个B O P O N E的品牌的话，上半年的话。嗯，中中国市场的营收是有中个位数的一个增长。 但整体的表现是。呃，有一个个位数的一个下跌。它主要还是受到国际市场各种震荡，包括战战争啊、汇率啊各方面的一个拖累。渠道端的话，没有就是数量上面没有变化。 期末的门店数量还是一百二十二家。但是的话，盈利表现有一个大幅的一个改善。去年的话，半年度我们因为这个对收购对价的这个分摊亏损了六百五十万元。那今年上半年已经实现了盈利。 啊，所以和那从管理口径来看的话，它和去年的这个盈利口径基本上是相，就是全年的这个盈利口径。是吧，是相当的。嗯，黑金黑色的话，它不并表呢，上半年同比增长是将近百分之百。呃，那目前的话，它的渠道从年初九十家的话扩展到了一百零一家，增加的速度上半年还是不算快。 嗯，自营的话，经销和线上它的全渠道其实都还是保持了一个快速的一个增长。啊，那同样来看的话呢，线上的话比线下的增速要快一点。啊，那么同店同比的话，基本上增速也是在百分之十五以上。经销的话，它的表现会更好一点。 啊，所以它的这个从利润端来看的话，规模效应也是逐渐释放出来了。呃，净利润的这个增速的话。呃，显著快于营业收入的一个增速。啊，我们去年的话，半年度确认的这个权利法的净利润是一千四百六十万元。 今年的半年度的话，有五千四百二十三万元。那分析完收入和营收呃毛利以外的话，我们简单看一下这个费用的情况。呃，费用的话同比是增加了四千八百万元左右。主主要的这个增项其实还是在装修这一部分。 那今年在呃我们年报的这个经营计划里面提到了一个餐馆的建设，就是除了商务会馆以外。有一部分的这个街边店，我们会建设为这个商务馆。有一部分购物中心和商场的这个店铺，我们会打造成雅公馆。这些都是就是优中选优的一个标杆店，希望就是通过他们的一个 调改和提升吧，然后一方面是业绩的提升，另外一方面的话也是把这些经验能够复制和扩散到其他的门店。 那这部分的这个装修投入的话，主要就是这种旧门店的改造、改造和新入驻的这些场地的一个装修。那折旧摊销的话，略有下降，但 就是自己几年的话，还是会处于一个高位运行的一个阶段，并且会持续。呃，所以这部分的话，对于我们的费用和投入的限制就会比较强。但是从现金流的角度来讲，就是 没有什么影响。 今年上半年的话，我们经营经营现金有差不多六个亿。啊，可以说全部是我们服装板块贡献的，这个也是我们分红的一个比较有利的一个支撑。呃，说到分红，大家应该也能发现，今年我们分红的节奏有一定的变化。去年的话 一季度和二季度是分开的。 那么今年是就是加在一起半年度一共分了，就是两毛钱。跟去年的两次加起来，一毛六相比的话，有所提高。那综合来看，我们就是二股东和就是呃，我也关注了一下线上，就是这些呃长线投资者的一些评价吧。普遍还是觉得可能是高于预期的。 啊，那么我们 呃，半年度的这个情况我先简单介绍到这里。那看看，呃，大家有什么问题，我们可以继续交流。好的，好的，谢谢方总讲的非常详细。然后还是先请会议助理播报一下提问方式吧。 大家好，通过网络端接入的投资者