神农集团半年报业绩交流会：上半年生猪业务亏损 成本优化有空间

核心业绩情况

2026年上半年，公司生猪出栏172.4万头，但由于行业猪价处于低位，公司合并净亏损8.09亿元，扣非净亏损8.15亿元。其中一季度亏损6.48亿元，二季度亏损1.6亿元，实现环比减亏。亏损主要原因是商品猪平均售价不足10元/公斤，养殖板块承压，以及一季度末和二季度末计提的生物资产存货减值。

各板块情况

• 饲料板块外销占比不足3%，对业绩影响极小。
• 屠宰及深加工板块整体略亏，生猪业务亏损占上半年总亏损的90%以上，是业绩亏损核心来源。
• 公司暂停广西龙门猪场项目，决策依据是响应政策号召、助力行业产能出清，同时保障现金流安全。

投资者关注问题回应

• 成本优化方面：2025年全年完全成本12.3元/公斤，2026年上半年平均12元/公斤，剔除饲料上涨影响后成本同比下降约0.5元/公斤。2026年目标完全成本11.5元/公斤，目前已有片区完全成本达11.3元/公斤。2027年成本仍将下降，目标不超过11.5元/公斤。成本优化潜力包括PSY提升空间（现有最优种群可实现PSY35）、人员效率及费用优化空间、期货团队运用可提升原料管理水平。
• 资产负债率方面：2026年二季度末资产负债率40.7%，突破公司设定的不超过40%的管控目标。公司为保障现金流安全、应对猪价低迷周期，于6月适当加大融资，短期突破属阶段性情况，后期将随猪价回升、现金流改善逐步回落至安全区间。
• 生产性生物资产方面：小幅增长主要源于后备猪增加，用于优化母猪群体；在建资产增长主要为前期产能调控前项目推进及部分猪场环保改造，非盲目扩产，公司将根据产能调控进度调整建设节奏。
• 疾病防控方面：拥有成熟生物安全体系，硬件属国内一流，当前防控侧重简化不合理环节，核心防控对象为蓝耳病，目前无重大疫病困扰，2026年未因猪价低迷加重疫病问题。
• 屠宰板块规划方面：持续增长屠宰量，将扩大终端销售范围、组建团队开展分割产品、团餐等业务，提升直营比例（当前约30%），未来通过品牌打造提升产品溢价。
• 代养户情况方面：2026年二季度起对部分代养户下调代养费，从原200元以上降至170-180元左右，代养户竞争情况及合作稳定性未出现太大变化。
• 广西洪涝方面：公司在广西的产能主要布局于崇左，受洪涝影响较小。

风险与后续关注点

• 行业猪价处于低位，产能去化进度仍需观察，对公司业绩造成压力。
• 当前成本虽有优化空间，但进一步提升仍受生产指标、管理效率等多重因素影响。
• 资本开支方面，公司2026-2027年资本开支维持在10亿元以内，不会出现大幅增长。