2025年半年报点评：成本与运营持续优化，组件业务亏损收窄

事件概述

2025年上半年，公司实现营业收入133.98亿元，同比-17.36%，归母净利润-42.42亿元，扣非归母净利润-44.76亿元。业绩承压主要原因是行业需求波动及产品价格下行。分季度来看，25Q2营业收入72.97亿元，同比+16.18%，环比+19.60%，归母净利润-23.36亿元，扣非归母净利润-25.00亿元。

成本与运营优化

公司通过用料结构优化、细线化推进、供应链管理及技术革新等方式，强化成本控制，单瓦工费同比下降40%，单炉成本下降超过20%。以销定产，加速库存去化，优化存货结构，运营效率提升，库存维持健康水平。

电池与组件业务进展

25H1公司电池组件产能达到24GW，25Q2出货环比翻倍，单瓦亏损环比收窄。公司完成半片及BC产能建制，强化市场营销及双品牌组件定位，拓展海内外市场。后续将推动技术升级和产品布局，加强与合作伙伴专利合作，构建BC生态圈，通过差异化竞争改善盈利。

投资建议与预测

预计公司2025-2027年收入分别为296.40/445.85/554.49亿元，归母净利为-52.54/12.14/22.51亿元，对应26-27年PE为28x/15x。维持“推荐”评级，认为降本增效后盈利能力将边际改善，组件业务重整有望提供业绩增量。

风险提示

原材料价格波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧、资产减值风险等。