药明合联 订单产能双增 商业化加速兑现

药明合联在1H2026期间实现营收37.01亿元，同比增长37.0%；归母净利润8.19亿元，同比增长9.8%；经调整净利润10.27亿元，同比增长37.4%。Pre-IND和post-IND服务收入分别约15.55亿元和21.57亿元，同比增长38.3%和36.2%，均快速攀升。地区收入结构优化，欧洲收入占比25%，美国收入占比46%，国内收入占比提升至21%。整体毛利率37.0%，在并购东曜及汇率压制背景下仍实现优化。

药明合联在ADC CRO/CDMO领域保持龙头地位，其业绩增长反映了该赛道的强劲发展势头。随着生物制药技术的不断进步，ADC药物开发需求持续扩大，对专业CRO/CDMO服务的需求也随之增长。药明合联通过并购东曜等举措，进一步强化了其技术平台和产能布局，未来有望在行业竞争中持续受益于这一趋势。

药明合联报告重点分析了公司在Pre-IND和post-IND服务领域的收入增长，以及地区收入结构的优化情况。报告显示，公司在美国市场表现突出，收入占比达46%，欧洲市场占比25%，国内市场占比21%。此外，报告还强调了公司在并购东曜后，盈利能力仍实现优化，体现了其较强的运营管理能力。

ADC CRO/CDMO市场目前呈现高增长态势，头部企业如药明合联凭借技术优势和规模效应，占据市场主导地位。随着行业集中度提升，新进入者面临较大竞争压力。药明合联在报告期内虽面临汇率压制等外部挑战，但仍保持毛利率优化，显示出其较强的抗风险能力。整体而言，市场格局稳定，但竞争仍将加剧。

药明合联报告未明确提及具体风险，但行业竞争加剧、汇率波动等因素可能对其业绩产生影响。此外，并购整合的协同效应尚未完全显现，可能存在整合风险。同时，ADC药物开发技术迭代快，若公司未能及时跟进技术更新，可能影响其市场竞争力。投资者需关注这些潜在风险。