佰维存储 受益于存储涨价周期 Q2盈利能力持续提升

烟花Q2业绩快速增长，盈利能力显著提升。
【营收】87.6亿元，yoy+270%，qoq+29%；【归母】42.67亿元，yoy+15177%，qoq+47%；【扣非】38.16亿元，yoy+24039%，qoq+36%。
毛利率56.0%，yoy+32.3pcts，qoq+2.7pcts；净利率48.8%，yoy+50.3pcts，qoq+6.5pcts。
【存货】181.7亿元，qoq+51%。

核心驱动因素：

1. 受益于存储大周期，公司产品和客户结构持续优化；
2. 加大芯片设计、解决方案、先进封测及测试设备投入，增强竞争力；
3. 深化与全球主流存储原厂合作，签署2份长协，锁定未来2年核心原材料供应（累计33.6亿美元）。

AI端侧业务：

• AI眼镜存储卡位最佳，收入快速增长；
• 太阳AI眼镜：Meta眼镜存储主力供应商，小米、Rokid、夸克等均使用佰维产品；
• 太阳AI手机：推出高性能、大容量、超薄封装AI手机存储产品，与头部手机厂深度合作。

烟花大陆先进封装领先：

• 围绕AI“存-算-运”打造三大产品线：
  • FOMS（大容量存储）：超薄LPDDR系列用于AI手机；
  • CMC（存算合封）：已导入国内多家AI算力客户；
  • OEC（高速互联）：光电共封装，合作开发6.4T NPO光引擎封装（预计26Q4完成研发）。
• 晶圆级先进封测制造项目：26年底月产能达5000片，计划27年底提升至1万片/月，有望26年底贡献收入。

布局2D NAND：

• 与国内头部代工厂合作，展开24/19nm中小容量SLC/MLC NAND开发；
• SLC NAND进入回片验证阶段，计划26H2导入终端客户；MLC NAND开展研发中。

自研主控进展：

• 首款国产自主eMMC主控（SP1800）规模量产出货；
• 自研UFS3.1完成回片验证，预计26H2导入终端客户。

风险提示：技术迭代不及预期等。