盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)同比 509 41%12-78%0.04 2,251.60 804 58%113 863%0.35 233.93 1,148 43%160 42%0.50 165.28 1,524 33%234 46%0.73 112.94 归属母公司净利润(百万元)同比 每股收益-最新股本摊薄(元/股) 公司发布2023年三季报 设备验收持续推进,Q3收入环比稳健增长 2023Q1-Q3公司实现营业收入5.88亿元,同比+128%,其中Q3实现营业收入2.22亿元,同比+62%,环比+9%。长远来看,受益于半导体量/检测设备国产替代加速,以及公司产品系列、客户矩阵持续拓宽,公司订单收入有望延续高速增长态势。截至2023Q3末,公司存货和合同负债分别为10.68和5.27亿元,分别较2022年末+24%和9%,均验证公司新签订单较好、在手订单充足。随着多款新产品在客户端验证逐步推进,未来三年订单有望实现高增。 规模效应显现,费用端降本增效明显 2023Q1-Q3公司实现归母净利润0.79亿元,同比+454%,其中Q3为0.33亿元,同比+238%;2023Q1-Q3实现扣非归母净利润0.19亿元,同比+121%,其中Q3为0.16亿元,同比+204%。2023Q1-Q3公司销售净利率和扣非销售净利率分别为13.46%和3.19%,分别同比+22.12和+38.05pct,盈利水平大幅提升。1)毛利端:2023Q1-Q3销售毛利率为49.86%,同比-1.88pct。在收入规模尚小的背景下,公司毛利率表现十分出色,进一步验证量/检测设备为前道设备盈利指标最强的环节之一;2)费用端:2023Q1-Q3期间费用率为44.04%,同比-37.00pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-3.95、-5.10、-28.37和+0.43pct,规模效应明显体现,是净利率大幅提升的主要驱动力。 平台化布局产品线持续丰富,更先进制程研发验证进展顺利 1)无图形基于缺陷检测设备:量产型号已覆盖2Xnm及以上工艺节点,1Xnm设备研发进展顺利;2)图形缺陷检测设备:广泛应用于逻辑、存储、先进封装等领域,具备三维检测功能的设备已在客户进行工艺验证,2Xnm明场纳米图形晶圆缺陷检测设备、暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备研发进展顺利;3)三维形貌量测设备:支持2Xnm及以上制程,订单稳步增长;4)薄膜膜厚量测设备:已覆盖国内先进工艺和成熟工艺的主要集成电路客户,金属薄膜膜厚量测设备为新增长点,市场认可度进一步提升; 5)套刻精度量测设备: 90nm 及以上工艺节点的设备已实现批量销售,2Xnm设备已通过国内头部客户产线验证,获得国内领先客户订单。6)关键尺寸量测设备:2Xnm产品研发进展顺利。 盈利预测与投资评级: 考虑到公司在手订单充足,我们维持2023-2025年公司营业收入分别预测为8.04、11.48和15.24亿元,当前市值对应动态PS分别为33、23和17倍。考虑到公司成长性较为突出,维持“增持”评级。 风险提示:晶圆厂资本开支不及预期,设备研发验证进度不及预期,行业竞争加剧等。