猪价深跌拖累中期业绩，成本优势护航周期回暖——2026年中报业绩点评

这份研报主要分析了牧原股份2026年上半年的业绩情况。报告指出，由于生猪销售价格同比大幅下降，公司上半年营收594.10亿元，同比减少22.30%，归母净利润亏损60.78亿元，上年同期为盈利105.30亿元。尽管如此，公司商品猪出栏量微增0.6%，达到3861.5万头，规模保持稳定。公司生猪养殖完全成本约11.7元/公斤，处于行业领先水平，并探索AI等技术降本增效。屠宰业务实现首次年度盈利，屠宰量同比增长50.98%。报告还提到，公司存栏能繁母猪311.3万头，同比减少31.8万头，行业产能去化明显，猪价低点已过，预计下半年猪价将企稳反弹。

当前生猪行业的发展趋势显示产能去化正在加速。根据报告，牧原股份存栏能繁母猪同比减少31.8万头，累计压降近51万头，行业整体产能去化明确。这意味着猪价低点已经过去，市场预计在8月中旬猪价将反弹至11.00元/公斤以上。同时，行业内的成本竞争依然激烈，牧原股份通过技术创新和规模优势，将生猪养殖完全成本控制在11.7元/公斤左右，处于行业领先地位。此外，屠宰业务作为新的增长点，牧原股份的屠宰量同比增长50.98%，并实现首次年度盈利，未来有望成为新的利润增长极。海外业务也在稳步推进，如在越南的猪场已经投产。

研报对牧原股份的重点分析方向集中在成本控制和产业链协同上。报告指出，尽管生猪销售价格大幅下降导致公司中期业绩承压，但牧原股份凭借其显著的成本优势，将生猪养殖完全成本控制在11.7元/公斤左右，优于行业平均水平，并目标是全年平均11.5元/公斤。公司还在积极探索AI等技术降本增效。此外，报告关注到牧原股份屠宰业务的盈利能力提升，屠宰量同比增长50.98%，实现首次年度盈利，这表明公司在产业链协同方面取得进展，未来屠宰业务或成为新的增长极。同时，公司也在稳步推进海外业务，如越南猪场的投产，为长期发展提供新动力。

目前生猪市场的现状是价格处于周期性低点，但行业产能去化正在加速，市场预期猪价即将反弹。根据报告，由于能繁母猪存栏量大幅减少，行业产能去化明确，猪价低点已经过去。牧原股份通过压降能繁母猪存栏，积极响应行业去化趋势。同时，生猪养殖成本依然处于较高水平，但牧原股份凭借其规模和技术优势，将成本控制在行业领先水平。此外，屠宰业务开始盈利，表明产业链下游也在逐步恢复。海外业务如越南猪场的投产，也为公司提供了新的市场空间。综合来看，生猪市场正在经历去产能阶段，但行业龙头企业的成本优势和产业链协同能力，为其长期发展提供了支撑。

研报提示的主要风险包括生猪市场价格波动、动物疫病和原材料价格波动。生猪市场价格波动是影响牧原股份业绩的最主要因素，由于生猪养殖周期性明显，价格波动可能导致公司业绩大幅波动。动物疫病风险也是行业面临的重要挑战，任何重大动物疫病的爆发都可能对行业造成严重冲击。此外，原材料价格波动，如饲料、疫苗等成本的上升，也会增加公司养殖成本，影响盈利能力。这些风险因素需要投资者密切关注，以评估投资风险。