2026年中报点评：猪价低迷拖累上半年业绩，肉鸡销量稳步增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年上半年，温氏股份实现营收467.47亿元，同比-6.23%；归母净利润-43.66亿元，同比-225.65%。主要受猪价低迷拖累，肉猪业务收入266.48亿元，同比-18.60%，销量1781万头，同比+7.17%，毛猪均价10.50元/公斤，同比下降29.67%。肉鸡业务销量6.33亿只，同比+5.92%，毛鸡均价11.61元/公斤，同比+7.1%。
• 成本与效率：肉猪养殖账面综合成本12.2元/公斤，剔除跌价准备后约12元/公斤；PSY达28.5头，创历史新高；肉猪上市率93.1%，料肉比2.55。肉鸡出栏完全成本11.6元/公斤，剔除饲料原料影响后成本下降。公司设定2026年肉猪养殖平均综合成本目标为11.8元/公斤。
• 股权激励：推出第五期限制性股票激励计划，激励对象6432人，覆盖基层骨干，考核指标为ROE，引入同行业对标机制。

业务展望

• 肉猪业务：公司将通过强化育种、疾病净化、健康养殖及管理优化，持续优化生产质量与效率，巩固成本竞争优势。
• 肉鸡业务：黄羽肉鸡价格有望修复，公司积极推进海外拓展，设立越南筹建办并启动常态化运作，逐步拓展品类及区域市场。

投资建议与评级

• 投资建议：公司深化产业链延伸与业务转型，凭借低成本优势有望在猪价回暖后获得超额收益。积极布局国际化业务具备长期价值。
• 盈利预测：预计2026/2027/2028年营收分别为985.33/1144.93/1163.54亿元，归母净利润分别为-48.28/103.50/94.90亿元，EPS分别为-0.73/1.56/1.43元/股。
• 评级：调高评级至“买入”，当前生猪周期上行拐点关键验证，若黄羽鸡价格修复，公司盈利弹性有望释放。

风险提示

• 动物疫情、市场价格波动、饲料成本、行业竞争、食品安全、产能调控不及预期等风险。