温氏股份2026年中报点评：猪价低迷拖累业绩，养殖成本改善蓄势

业绩简评

2026年中报显示，公司实现营收467.65亿元，同比下降6.23%；归母净利润为-43.66亿元，同比下降225.65%；扣非归母净利润为-44.79亿元，同比下降237.56%。2026Q2实现营收222.34亿元，同比下降12.53%；归母净利润为-32.96亿元，同比由盈转亏。

经营分析

1. 猪价低迷拖累业绩：2026H1公司累积销售肉猪1780.8万头，同比下降0.9%；毛猪销售均价10.50元/公斤，同比下降29.67%，导致生猪业务利润大幅下降。公司肉猪养殖综合成本已下降至12元/公斤左右，猪苗成本为240-250元/头，未来有望进一步优化成本。
2. 肉禽养殖稳步提升：2026H1公司出栏肉鸡6.33亿羽，同比+5.92%；毛鸡均价11.67元/公斤，同比+7.6%，养鸡业务利润同比回升。公司肉禽养殖成本端持续改善，2026Q2毛鸡出栏完全成本为5.8元/斤，剔除饲料原料价格影响后成本端呈现持续改善特性。下半年黄鸡价格有望好转，养殖盈利有望进一步改善。
3. 固本强基降成本：公司坚定“固本强基、稳健发展”总基调，深化组织扁平化改革、营销渠道变革，并通过优化种猪结构实现降本增效。尽管当期业绩出现阶段性亏损，但核心经营指标持续优化，现金流维持稳健，为后续周期回暖积蓄了发展动能。

盈利预测、估值与评级

预计2026-2028年公司分别实现归母净利润-59/130/86亿元，对应EPS-0.89/1.96/1.30元，27/28年对应PE估值为9/14倍，维持“买入”评级。

风险提示

生猪产能去化不及预期、饲料成本上涨、宏观经济不及预期。

公司基本情况（人民币）

• 2024年营业收入104.924亿元，同比增长16.68%；归母净利润9.230亿元，同比下降244.46%。
• 2025年营业收入103.862亿元，同比下降1.01%；归母净利润5.266亿元，同比下降42.94%。
• 2026E营业收入95.985亿元，同比下降7.58%；归母净利润-5.940亿元。
• 2027E营业收入117.580亿元，同比增长22.50%；归母净利润13.054亿元。
• 2028E营业收入110.092亿元，同比下降6.37%；归母净利润8.634亿元。

关键数据

• 2026H1肉猪养殖综合成本12元/公斤，猪苗成本240-250元/头。
• 2026Q2毛鸡出栏完全成本5.8元/斤。
• 2026-2028年归母净利润预测分别为-59/130/86亿元。

研究结论

公司作为生猪养殖行业龙头企业，有望充分受益于2027年生猪产能去化后的价格好转。尽管短期业绩受猪价低迷影响，但公司通过优化成本、提升效率等措施，为长期发展积蓄了动能，维持“买入”评级。