2025年年报及2026年一季报点评：2025年肉鸡销量创新高，2026Q1业绩受猪价拖累

温氏股份2025年年报及2026年一季报点评

核心观点与关键数据：

• 2025年业绩：公司实现营收1038.24亿元，同比-1.67%；归母净利润52.66亿元，同比-43.25%；扣非归母净利润49.55亿元，同比-48.24%。肉猪销量3544.67万头，同比+17.44%，毛猪销售均价同比-17.95%。肉鸡销量13.03亿只，同比+8%，创历史新高。
• 2026年一季度业绩：实现营收245.26亿元，同比+0.34%；归母净利润-10.70亿元，同比-153.15%；扣非归母净利润-11.66亿元，同比-160.89%。计提资产减值损失5.09亿元。资产负债率53.14%，较2025年末增加3.32pp。
• 利润分配：2025年度利润分配预案为每10股派发现金2元（含税），前三季度及年度分红金额共33.14亿元，占归母净利润比例68.63%，股息率2.99%。
• 肉猪业务：2026年成本目标11.8元/公斤。2025年肉猪业务收入645.34亿元，同比-0.49%，由于养殖综合成本降低，实现较好利润。2026年一季度受生猪价格探底影响，业绩亏损。
• 肉鸡业务：2025年销量创新高，2026年销量目标同比增长10%左右。毛鸡出栏完全成本为11.4元/公斤。预计2026年黄羽肉鸡价格将好于2025年，公司正推动肉鸡业务出海，首站越南。
• 投资建议：看好公司“畜禽→食材→食品”的转型路径。在猪价低迷期，养鸡业务有望保持合理盈利，贡献稳定现金流。预计2026/2027/2028年营收分别为986.27/1077.51/1131.12亿元，归母净利润分别为19.15/100.24/150.22亿元，对应EPS分别为0.29/1.51/2.26元/股。维持“增持”评级。
• 风险提示：动物疫情、畜禽产品市场价格波动、饲料成本抬升、行业竞争、食品安全、存货减值等风险。