2025年年报及2026年一季报点评：2025年肉鸡销量创新高，2026Q1业绩受猪价拖累

温氏股份(300498.SZ) 2025年肉鸡销量创新高，2026Q1业绩受猪价拖累 农林牧渔｜养殖业 温氏股份(300498.SZ)2025年年报及2026年一季报点评 2026年04月22日评级增 持评级变动维持 投资要点： 温氏股份发布2025年年报及2026年一季报。据Wind及公司公告数据，2025年 公 司 实 现 营 收/归 母 净 利 润/扣 非 归 母 净 利 润 分 别 为1038.24/ 52.66/49.55亿元，同比-1.67%/-43.25%/-48.24%。2026Q1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为245.26/-10.70/-11.66亿元，同比+0.34%/-153.15%/-160.89%。2026Q1公司计提资产减值损失5.09亿元。截至2026年一季度末，公司资产负债率53.14%,较2025年末增加3.32pp。公司2025年度利润分配预案为：每10股派发现金2元（含税）。本次利润分配后，公司2025年前三季度及年度分红金额共33.14亿元，占本年度归母净利润的比例为68.63%，以4月22日市值计算股息率2.99%。 肉猪业务：2026Q1肉猪业务亏损拖累业绩，2026年成本目标11.8元/公斤。2025年肉猪价格下行，公司肉猪业务收入645.34亿元，同比-0.49%，肉猪销量（含毛猪和鲜品）3544.67万头，同比+17.44%；毛猪销售均价同比-17.95%。由于公司养殖综合成本降低到12.2-12.4元/公斤左右，公司2025年肉猪业务获得较好的利润。2026年一季度，在生猪价格继续探底下，公司业绩亏损主要由生猪养殖业务亏损拖累。公司2026年全年肉猪养殖平均综合成本目标为约11.8元/公斤。公司将通过强化育种技术、深化数字化赋能、提升运营效率等方式，持续优化生产质量与效率，巩固成本竞争优势。 刘 敏分 析师执业证书编号:S0530520010001liumin83@hnchasing.com 相关报告 1温氏股份（300498.SZ）2024年业绩快报点评：2024年盈利强势兑现，现金流有望持续改善2025-02-27 2温氏股份（300498.SZ）2024年三季报点评：利 润 扩 张 势 头 强 劲 ， 资 产 负 债 表 持 续 修 复2024-10-29 肉鸡业务：2025年肉鸡销量创新高，2026年肉鸡销量目标同比+10%左右。2025年公司销售肉鸡13.03亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比+8%，创历史新高。公司毛鸡出栏完全成本为11.4元/公斤。黄羽肉鸡业务在经历了过去几年的周期低谷期后，随着宏观经济的回暖，后期消费复苏情况下，预计2026年黄羽肉鸡价格将好于2025年，有望呈恢复性上涨。公司2026年肉鸡销售量目标为同比增长10%左右。公司正推动肉鸡业务出海，首站选定越南，初步目标为占据越南黄羽肉鸡市场10%左右的份额。后续公司将根据海外发展情况，将逐步拓展至 猪业、鸭业等其他业务，深度挖掘国际市场发展潜力。 投资建议：公司不断加强品牌建设，深化“产销并重”的经营理念，在“中国肉蛋奶食材领航者”的战略下，看好公司“畜禽→食材→食品”的转型路径。在猪价低迷期，公司养鸡业务有望保持合理盈利，为公司贡献较为稳定的现金流，有利于公司平稳度过猪价低谷期。预计未来进一步挖潜降耗、提质增效下，后期生猪价格回暖时，公司有望获得超行业平均的超额利润。同时，公司布局国际化业务具备长期战略价值。我们根据公司定期报告情况及我们对各项业务趋势的判断更新了盈利预测，预计2026/ 2027/2028年公司营收分别为986.27/1077.51/1131.12亿元，归母净利润分别为19.15/100.24/150.22亿元，对应增速分别为-63.6%/+423.4%/+49.9%，预 计2026/2027/2028年EPS分 别 为0.29/1.51/2.26元/股 。 当 前 股 价 对 应2026-2028年PE分 别 为57.95/11.07/7.39x，维持“增持”评级。 风险提示：动物疫情大范围爆发风险、畜禽产品市场价格波动风险、饲料成本抬升风险、行业竞争风险、食品安全风险、存货减值风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438