猪价下跌拖累业绩，成本领先夯实优势

温氏股份2026年中报显示，公司养猪、养鸡业务成本持续下降，整体经营管理水平提升，龙头优势凸显。上半年实现营业收入467.6亿元，同比-6.2%；归母净利润-43.7亿元，主要受猪价大跌拖累。其中，生猪销售1780.78万头，均价10.50元/公斤（同比-29.67%），完全成本12.0元/kg（同比-0.4元/kg）；肉鸡销售6.3亿只，均价11.61元/kg（同比+7.1%），成本11.6元/kg（剔除饲料原料价格影响后成本下降）。公司PSY达28.5头（创历史新高），育种端持续投入获国家科技进步奖。

当前养殖业赛道呈现成本结构优化和产业链整合趋势。头部企业通过规模化、标准化养殖，持续提升生产效率，降低完全成本。同时，行业向精细化管理和全产业链发展，从育种、饲料到养殖、屠宰、食品加工等环节加强协同，增强抗风险能力。技术进步如精准饲喂、疫病防控等手段的应用，进一步推动行业降本增效。此外，消费升级带动高端、差异化产品需求增长，为行业带来新的增长点。

这份研报重点分析了温氏股份的成本控制能力、经营稳健性及业务转型进展。报告指出，公司生猪养殖成本持续下降，肉鸡成本在饲料价格影响下仍优于往年，体现了成本领先优势。经营性现金流保持正，资产负债率虽提升但处行业偏低水平，显示财务结构稳健。此外，公司禽业食材食品转型升级成效显著，鲜品、熟食、白羽鸡苗、蛋业等均实现盈利，多元化布局增强穿越周期能力。

当前猪肉市场处于周期性波动中，猪价大幅下跌对养殖企业短期业绩造成冲击。但行业龙头凭借规模和效率优势，逐步实现成本下降，具备较强的周期穿越能力。从数据看，温氏股份生猪完全成本降至12元/kg，仍具市场竞争力。同时，肉鸡业务表现亮眼，均价和成本均优于往年，成为业绩支撑点。整体来看，行业在经历价格波动后，正向更高效、更稳健的方向发展。

研报提示的主要风险包括养殖疫病爆发、市场需求不及预期以及价格超预期下跌。疫病是养殖业固有风险，可能对生产造成重大损失。市场需求受宏观经济和消费习惯影响，若需求疲软将拖累销售价格。价格风险则源于周期性波动，若猪价持续低迷，将严重冲击企业盈利能力。这些风险需持续关注，并采取相应措施加强防控。