天风通信 新易盛半年报 Q2收入环比 50 利润环比 70 物料逐步改善推动业绩加速

🔥公司26H1业绩优异，收入209亿元（YoY +100.34%），归母净利润75.3亿元（YoY +90.98%）。Q2单季度收入125.7亿元（QoQ +50.78%），归母净利润47.5亿元（QoQ +70.81%）。

🌙业绩分析：

• 公司26H1收入209亿元，光模块销量1119万只（YoY +61%），ASP为1866元（YoY +25%）。
• 境外收入占比98%（204.6亿元），销量973万只，ASP为2103元，800G及以上速率光模块占极高比重。
• 境内收入4.35亿元，公司给恩达通代工收入逐步缩减。
• 新加坡子公司单体收入高达223亿元，集团间交易在合并报表抵消。

Q2分析：

• 单季度收入环比高增，毛利率微降1.2pct，主要因模块正常年降+物料采购成本阶段性增长。
• 费用率缩减3.88pct，汇兑影响显著减轻带动财务费用率缩减5.29pct，归母净利润率+4.43pct。

物料储备：

• 关联公司（或为鸿辰）关联交易2.48亿元（YoY+819%），PD&CW等核心光芯片出货量快速增长，原材料供给有保障。
• 6月存货117亿元（年初+61%），原材料51亿元（年初+159%），发出商品降至2.5亿元，客户提货迫切。
• 存货增长及结构变化显示成长性显著及物料风险缓解，预付款项从年初1696万元增长至6月末8.7亿元。

新技术布局：

• 公司是全球首批量产并交付1.6T光模块产品之一，下半年1.6T更大规模放量预计提供增长基础。
• 新技术前瞻布局包括单波400GPAM4技术的1.6TDR4光模块、6.4TNPO解决方案、12.8TXPO可插拔光模块等，远期空间广阔。

研究结论：

• AI叙事重回正向，行业供不应求，高景气驱动高增长，后续Q3/Q4有望保持高速增长。
• FCC压制因素陆续缓解消除，目前对应27年估值仅8倍，6-12个月目标1.3we～2we，继续强烈推荐。