广发通信 新易盛 二季度业绩落入中枢上限 预付款及存货继续提升 物料持续改善

该研报分析了广发通信旗下新易盛的2026年上半年业绩，二季度收入125.72亿（环比+50.78%），归母净利润47.49亿（环比+70.81%）。毛利率47.96%（环比-1.20pct），净利率38.12%（环比+4.85pct），主要得益于财务费用降低及汇兑影响减弱。公司通过锁定协议、预付货款等方式提前锁货，保障2027-2028年物料供应，存货及预付款项持续提升。

光通信行业未来需求增长迅猛，新技术如NPO/ELS/OCS整机等有望超预期。27年光模块需求清晰，28年部分客户已有明确能见度。除四大Hyperscaler及NV外，neocloud及大模型厂商（如Oracle、xAI）需求旺盛，公司份额有望扩大。股权激励目标彰显产业高速发展态势。

研报重点分析了新易盛二季度业绩表现，特别是收入利润增长情况及毛利率净利率变化原因。同时关注了公司解决物料问题的措施，如预付款及存货提升，以及未来物料供应保障策略。此外，还分析了公司未来几年的需求增长及新技术突破情况。

当前光通信市场供需缺口持续收窄，带动出货提速。公司通过提前锁货等方式保障供应，存货及预付款项增加反映备货积极。下半年供需缺口有望持续收窄，利润环比持续增长。外部干扰不影响公司高速增长趋势。

研报提到外部风险可能存在，但公司通过筹码集中度降低等方式应对。随着外部风险减弱，景气投资有望回归主线。需关注行业竞争加剧及新技术迭代风险，但公司通过股权激励及市场拓展展现发展信心。