天风通信丨胜蓝股份持续推荐 业绩高增长 看好背板连接器赋能明年加速增长 国产超节点起量核心受益

胜蓝股份发布半年报，26H1实现营业收入11.3亿元（同比增长45.89%），归母净利润1.3亿元（同比增长54.41%）。报告指出单Q2业绩环比持续高速增长，下半年预计Q3开始交付A客户背板连接器带动业绩逐季度向上。同时，盈利能力改善，单Q2毛利率26.52%，净利率14.68%。作为A客户超节点核心背板连接器供应商，明年128超节点放量时单柜价值量预计提升至90w+，配套连接器部件加持下单柜价值量或突破100w，明年单客户背板连接器产品利润或超4.5亿。新客户开拓进展顺利，子公司液冷产品已在A客户完成打样，小批量供货中。未来展望看，28年利润体量达20-30亿，市值目标500-600亿。

背板连接器赛道受益于AI及超节点发展趋势，市场价值量持续提升。胜蓝股份作为A客户超节点核心供应商，明年128超节点放量时单柜价值量预计大幅提升，配套连接器部件加持下单柜价值量或突破100w。随着AI方向高价值量产品放量，行业盈利能力有望持续提升。国内厂商加速替代进口品牌，国产超节点起量成为核心受益方向。未来几年，随着数据中心向超节点演进，背板连接器需求将保持高速增长。

报告重点分析了胜蓝股份的业绩高速增长，单Q2营收6.38亿元（YoY+45.74%），净利润9365万元（YoY+73.87%，QoQ+159.7%），下半年预计Q3开始交付A客户背板连接器带动业绩。盈利能力改善，单Q2毛利率26.52%，净利率14.68%。作为A客户超节点核心供应商，明年128超节点放量时单柜价值量预计提升至90w+，配套连接器部件加持下单柜价值量或突破100w，明年单客户背板连接器产品利润或超4.5亿。新客户开拓进展顺利，子公司液冷产品已在A客户完成打样，小批量供货中。

当前背板连接器市场呈现国产加速替代进口品牌的趋势。胜蓝股份作为A客户超节点核心供应商，已实现与A客户深度绑定，明年128超节点放量时单柜价值量预计大幅提升，配套连接器部件加持下单柜价值量或突破100w。国内厂商凭借成本和供应链优势，正逐步抢占市场份额。随着AI及超节点需求爆发，背板连接器市场渗透率持续提升，行业竞争格局加速重塑，头部企业优势明显。

研报未明确提示具体风险，但可从行业竞争加剧、技术迭代风险、客户依赖风险等方面进行考量。背板连接器行业技术壁垒较高，新进入者面临较大挑战，但现有厂商也存在技术路线依赖风险。同时，客户集中度较高可能导致业绩波动，胜蓝股份目前主要依赖A客户，新客户开拓虽有进展但尚未形成稳定贡献。此外，AI及超节点需求变化也可能影响行业景气度。