礼物 中信通信 阿里持续加码AI 回报超预期 坚定看好 连接器 交换机 等国产算力核心环节

这份研报指出，阿里云与算力服务FY2027Q1收入484亿元，同比增长45%；AI相关产品收入124亿元，连续十二个季度保持三位数增长。资本开支大幅增加至677亿元，同比增长75%，主要用于AI基础设施建设。平头哥已形成覆盖GPU、CPU、存储与网络的自主芯片矩阵，最新AI处理器真武M890已通过阿里云服务超650家外部客户。三年3800亿元投资计划已投入约1900亿元，AI相关Capex约三年内回本，随着产品毛利率提升，回本周期有望缩短至2.5年。

国产算力核心环节发展趋势向好，高速互联网络为AI集群核心。连接器领域，胜蓝224G高速线模组已批量供货阿里，128卡超节点加速批量出货，预计2027年高密度机柜落地将进一步提升单机柜价值量；背靠莫仕授权份额40%，字节加速测试预计年内正式导入，体量与份额均可观；2026年国产超节点放量元年，建议关注国产高速连接器组合。交换机领域，紫光&锐捷受益于阿里/腾讯/字节等CSP客户超节点机柜大规模部署，单个GPU配套交换机比例提升，带动出货量激增；400G/800G高速端口交换机占比持续爬坡，看好Switch tray加速放量带来的业绩上修。

研报重点分析了AI云与算力服务表现、资本开支、自研芯片矩阵形成、投资计划进展等核心数据，并持续关注连接器&交换机环节。连接器领域关注胜蓝、莫仕等企业，交换机领域关注紫光、锐捷等企业，分析其受益于超节点机柜大规模部署和高速端口交换机占比提升带来的发展机遇。

当前国产算力市场呈现快速发展态势，AI云与算力服务收入高速增长，资本开支大幅增加推动基础设施建设。平头哥已形成自主芯片矩阵，AI处理器得到广泛应用。连接器与交换机作为高速互联网络核心，国产厂商如胜蓝、莫仕、紫光、锐捷等企业受益于超节点机柜部署和高速端口需求提升，正加速放量。但市场竞争仍激烈，技术迭代快，需持续关注产品毛利率和回本周期变化。

研报提示需关注国产算力市场竞争加剧风险，技术迭代迅速可能导致现有产品快速贬值。同时，资本开支大幅增加可能影响短期盈利能力，需持续关注产品毛利率提升和回本周期变化。此外，政策变化和下游客户需求波动也可能对行业发展带来不确定性，需持续跟踪行业动态和企业经营情况。