2026年中报点评：收入较快增长，AI液冷布局稳步推进

核心观点

公司2026年上半年实现营业收入37.09亿元，同比+28.64%；归母净利润2.53亿元，同比+52.09%；扣非归母净利润2.60亿元，同比+91.30%。主要增长动力来自消费电子产品价值量提升、AI服务器散热订单增加及新能源汽车定点项目释放。毛利率和归母净利率分别为21.66%/6.81%，同比+2.08/+1.05pct。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.90%/3.82%/5.52%/1.01%，同比-0.09/-0.19/+0.11/+0.78pct，财务费用率提升主要因利息收入减少及汇率波动。

关键数据

• 营业收入：37.09亿元（同比+28.64%）
• 归母净利润：2.53亿元（同比+52.09%）
• 扣非归母净利润：2.60亿元（同比+91.30%）
• 毛利率：21.66%（同比+2.08pct）
• 归母净利率：6.81%（同比+1.05pct）
• 销售费用率：1.90%（同比-0.09pct）
• 管理费用率：3.82%（同比-0.19pct）
• 研发费用率：5.52%（同比+0.11pct）
• 财务费用率：1.01%（同比+0.78pct）
• 热管理材料及器件收入：13.83亿元（同比+27.52%）
• 电磁屏蔽材料及器件收入：10.80亿元（同比+38.01%）
• 轻量化等功能器件收入：8.97亿元（同比+18.07%）
• 2026H1研发投入：2.05亿元（同比+31.36%）
• 累计专利：934项

业务板块

1. 热管理：收入13.83亿元（同比+27.52%），毛利率15.08%，主要来自AI服务器散热订单提升、新能源汽车定点项目释放及储能液冷订单交付。
2. 电磁屏蔽：收入10.80亿元（同比+38.01%），毛利率31.43%，主要来自中高端消费电子价值量提升及通信需求增长。
3. 轻量化等功能器件：收入8.97亿元（同比+18.07%），毛利率18.45%，同比+6.90pct。

AI服务器热管理

• 已形成TIM材料、散热器、风扇、液冷冷板、CDU及液冷机箱机柜等布局，多类产品已批量交付。
• 8kW、140kW、600kW全梯度CDU覆盖不同算力密度场景。
• 具身智能方向已布局导热材料、风扇、液冷系统等，部分产品通过客户认证，处于送样或小批量供货阶段。

投资建议

公司是国内电磁屏蔽与热管理解决方案龙头，有望受益于数据中心液冷渗透率提升、消费电子高端化及新能源汽车和储能热管理需求增长。上调2026—2027年归母净利润至6.32/9.95亿元，新增2028年预测14.24亿元，对应PE为39/25/17倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧。