2026年半年报点评：海外产能稳步推进、商业航天+太空光伏培育新增长

事件与业绩表现：2026年上半年公司营收31.81亿元，同比-13.2%；归母净利润-2.53亿元，同比+4.0%；扣非净利润-3.41亿元，同比+26.8%；毛利率5.7%，同比+3.7pct；归母净利率-8.0%，同比-0.8pct。其中Q2营收14.86亿元，同环比-16.9%/-12.3%，归母净利润-2.67亿元，同比-69.4%，环比转亏，毛利率-3.3%，同环比-1.1/-16.8pct，归母净利率-18.0%，同环比-9.1/-18.8pct。公司测算26H1电池出货约10GW，Q2出货超5GW，单瓦亏损约3分+。

短期盈利与海外布局：公司短期盈利承压，但持续开拓海外市场，在印度、土耳其、欧洲等重点区域市场份额位居行业前列。参股的土耳其电池生产基地顺利出片，产能稳步爬坡，海外产能有望贡献超额收益。

新业务布局：公司布局商业航天与太空光伏，1月参股星翼芯能加强钙钛矿-晶硅叠层电池及CPI膜材料研发，同月与星翼芯能合资设立控股子公司捷泰航天探索太空光伏商业化；2月取得复遥星河控股权，间接控股卫星整星研发及制造企业巡天千河。子公司星枢天算将推进“星枢计划”，规划“十五五”期间部署1000颗天基算力卫星。

财务状况：26H1期间费用3.46亿元，同比+2.4%，费用率10.9%，同比+1.7pct，其中财务费用1.82亿元、同比+73.0%，主因美元汇率下行。经营性净现金流-5.90亿元，同比-467.8%，主因购买商品、接受劳务支付的现金增加。资本开支0.44亿元，同比-80.4%。期末存货8.01亿元，较年初+25.6%。货币资金38.6亿元，交易性金融资产5.6亿元，现金及高流动性金融资产合计约44.2亿元，在手现金充沛。2月完成H股配售，募资净额约3.98亿港元。

盈利预测与投资评级：下调26年归母净利润预测至0.9亿元（原预测4.1亿元），维持2027-2028年8.2/11.4亿元。基于公司电池片行业领先地位、海外产能释放潜力及新业务成长空间，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期，竞争加剧等。