国金商社周观点餐饮提质增效黄金珠宝景气回升

一、核心要点 本周国金商社周观点聚焦三大板块：餐饮及茶饮恢复、黄金珠宝景气、教育及酒店行业表现。

二、各板块详细分析

1. 餐饮及茶饮板块

   • 头部餐饮公司H1报表显示收入稳定增长，主要靠拓店与回升的翻台率支撑；利润端增速低于收入端，处于成本与费用震荡梳理阶段。
   • 8月下旬至9月，餐饮（含一线、新一线及下沉市场）、茶饮有望延续回暖，源于厄尔尼诺效应边际减弱、线下消费延后反弹、7月需求向8月承接。
   • 8月头部茶饮公司在新区域开业获认可，高温刺激冰饮需求，下半年整体将重回恢复大区间。

2. 黄金珠宝板块

   • 8月19日金价快速拉升至伦敦金约4600点，短期催化为美国将10-30年期国债回购翻倍至每日40亿美金，持续至11月4日，间接压低收益率、投资成本；中长期各国央行购金趋势重启，年初土耳其等央行抛售为一次性扰动。
   • 中长期金价有望震荡上行甚至慢牛，下半年大跌可能性低，因利率预期持续走低、科技板块资金或流出、黄金避险属性凸显；终端消费对金价趋势反应滞后，趋势确立后（30-60天）会迎来投资性消费热潮。
   • 推荐标的：老铺黄金，H1后新品表现佳，七夕限时折扣下多地门店排队，估值仅8-9倍，修复空间大；潮宏基，本轮金价波动具逆周期属性，终端店均增速双位数，自营转加盟后盈利能力改善，2026年利润预计近8亿，估值约12倍。

3. 教育板块

   • 调研卓越教育（华南龙头）：2026H1营收10.48亿、增14.3%，规模净利1.4亿、增11.1%；暑期业务分化，班课承压（广州个位数、深圳10%、佛山20%），一对一表现强（广州超10%、深圳超60%、佛山超30%）；全日制复读受普高率提升影响，需求预计降50%；行业学段结构向高中倾斜，公司高中业务占比约3成，未来增长来自占比提升、大湾区扩张、人才培养，预期稳健。
   • 调研学大教育（个性化教育龙头）：2026H1营收21.63亿、增12.9%，规模净利3.01亿、增30.9%；核心逻辑转向客单价提升、产品结构优化、单校效率提升；华南覆盖5省11城76个经营中心（双减后最低42家），广州校区基本恢复至双减前水平；客单价提升近20%，源于全日制高客占比增加、学习周期延长、科目增多；新推全日制产品解决场地利用率问题，华南单店仅需500-600名学生实现疫情前2000万营收，未来保持10%-15%双位数增长，行业进入稳增长高质量阶段，龙头优势凸显。

4. 酒店板块

   • 暑期第七周（8.10-8.16）全国酒店RevPAR同比增2.1%，增速降0.1个百分点，Occ降0.4%，ADR增2.5%（价格为支撑），分档次中仅豪华酒店降7%，主要受台风“白海豚”阶段性影响。
   • 龙头业绩：华住二季度营收41.2亿、增10.8%，规模净利15.8亿、增2.1%，RevPAR增1.1%，ADR增2.6%，全年酒店达1.35万家（中国区1.34万家），二季度新开498家，上调全年营收指引至增4%-8%；亚朵二季度营收34.9亿、增41.4%，调整后净利5.6亿、增30.8%，零售业务增63%，未来增长靠加盟扩张。
   • 后续展望：暑期后置需求释放，中秋国庆机票预订量同比增9%（加速）；供给增速放缓，7月全国酒店供给增4.7%，供需改善；推荐华住、亚朵，首旅、锦江估值具吸引力。

三、投资线索 重点关注餐饮茶饮恢复趋势、黄金珠宝板块标的价值、教育龙头的业务结构优化、酒店龙头的扩张与效率提升。

四、风险与关注 极端天气对线下消费的阶段性扰动、黄金价格走势不及预期、教育行业政策变化、酒店供给过快增长等风险。