新增推荐！国机精工：轴承+超硬材料构造成长潜力，提质增效可期【国金机械】

□新增推荐！国机精工：轴承+超硬材料构造成长潜力，提质增效可期【国金机械】 □预计公司2022-24年归母净利润为2.2、3.1、4.1亿元，复合增速35-40%，对应23年估值约20X。 □轴承业务：特种轴承夯实基本盘，高端民用轴承引领国产替代。 公司特种轴承主要应用于航空航天领域、收入约占公司轴承行业收入的一半左右，处于国内垄断地位；受益于国家航天蓬勃发展，公司特种轴承需求稳健，预计22-24年收入复合增速为25%。 民用轴承领域，公司看好风电行业长期发展趋势，将推进大功率风电主轴轴承的产业化。 公司携手东方电气，陆续开发了国内首台4.5MW/7MW/10MW单列圆锥滚子主轴轴承并进行装机，已实现5-7MW双馈机型SRB主轴轴承和半直驱机型TRB主轴轴承批量供货；目前具备风电主轴轴承、偏航变桨轴承、齿轮箱及电机轴承年产能各1500台套，随着公司产能投入，预计公司22-24年风电轴承收入0.85、2.3、3.3亿元，同比增长113%、171%、43%。 □半导体耗材领域国产替代，CVD法金刚石持续投入。 国内半导体划片刀和砂轮等耗材市场主要由日本Disco、美国K&S等垄断、市场份额约80%。 三磨所的划片刀、减薄砂轮等产品凭借质量和性价比优势，已经实现对华天科技、长电科技、通富微电等批量供货。我们估计2022年我国这块市场空间约20亿元，公司进口替代空间值得期待。 公司于2022年12月推出定增预案，拟募集资金不超2.84亿元用于CVD法大单晶金刚石项目（二期）建设，建成后将新增大单晶金刚石65万片/年的产能。 当前培育钻石应用最为成熟，随着其在珠宝首饰领域逐步得到认可，有望为公司业绩注入增长极。此外，22年年底，公司六面顶压机产能已扩至400-450台/年，总体规模稳健增长。 □重视提质增效，利润释放可期。1H2022，三磨所和轴研所净利率约19%、16%，盈利能力总体较高。过去几年公司民品轴承大额资产减值和信用减值较多。 我们判断，公司资产质量已逐渐优化，未来预计随着公司核心业务的发展以及国企注重提升经营质量，公司利润有望顺利释放。