国金商社周观点：关注跨境电商、餐饮及黄金珠宝板块

一、核心观点

1. 市场扰动方面，本周因美国加息预期、港股分红税传闻等因素震荡调整，周五美国核心CPI数据落地后利空释放，出现修复上涨，后续将关注下周宏观及微观消费数据。
2. 行业主线围绕跨境电商、黄金珠宝、餐饮展开，同时覆盖酒店、影视、免税等板块，推荐标的明确。

二、重点行业与投资标的

1. 黄金珠宝板块：本周因加息博弈估值回撤，反增后续赔率，金价趋稳利于中高端龙头，看好双节及四季度旺季，推荐老铺黄金，其Q7-8终端数据修复明显，中长期竞争力稳固，或逐步推进出海布局。
2. 跨境电商板块：本周股价调整属错杀，本质为通胀受益板块，Q2毛利率提升，下半年业绩有望加速，推荐安克创新（AI新品驱动）、智欧科技（VC品类转型）、赛维时代、花开一百等，看好板块估值抬升空间。
3. 餐饮板块：港股消费受离岸信托传闻及分红税影响，估值处于3-4年低位，当前行业压力已过，看好下半年恢复，推荐小菜园（股权架构干净）、百胜中国（无相关问题），茶饮板块高基数压力缓解，四季度边际向好。
4. 酒店与免税：酒店本周REPA同比增8.1%，各档次均正增长，看好国庆中秋连休及假期优化带来的需求，推荐锦江酒店，其经营弹性较大；海南离岛免税8月表现平淡，仍受消费大盘及航班收缩影响。

三、风险与关注

1. 海外加息节奏、美国通胀水平等外部变量可能影响板块走势。
2. 港股相关税务问题、餐饮行业竞争、酒店供给变化等需后续跟踪。