国债期货周度报告：资金边际收敛，期现分化加剧

本周国债期货震荡走弱，TS、TF、T、TL分别变动-0.006%、-0.047%、-0.078%和-0.412%。各期限CTD券IRR分位数分别为38.2%、16.3%、19.5%和32.3%，反映资金边际收敛，期现分化加剧。现券曲线分化明显，2年期收益率上行1.0bp，10年、30年期分别下行1.3bp和3.2bp。四品种净基差均收正，期货相对现券偏弱。

央行高频对冲导致资金面边际收敛，DR001、DR007分别升至1.4385%和1.4314%，高于7天期逆回购利率约3.1bp。资金利率上升通常抑制期货需求，加剧期现价差，对国债期货价格形成压力。

7月工业增加值增长4.5%，社零增长0.6%；但1—7月固定资产投资下降6.7%，房地产开发投资下降19.2%。制造业PMI为49.2%，重返收缩区间，显示内需与地产仍偏弱。经济数据走弱通常利好债市，但需关注后续政策刺激力度。

建议维持中性偏多、逢低参与，优先TF和T合约，TL控制仓位。新增仓位宜转向2612合约，避免将2609临交割价格与基差变化外推为趋势。若DR007回落且基差趋稳，可适度提高久期。需关注资金利率与现券曲线变化。

主要风险包括稳增长政策不及预期、政府债供给增加及资金利率超预期上行。移仓或CTD切换可能放大基差波动。此外，风险偏好、海外利率及汇率波动也可能对国债期货市场产生影响。需密切关注政策动向与市场情绪变化。