华源交运 兴通股份2026年中报业绩交流会

一、核心业绩与经营概况

• 业绩增长： 2026年上半年公司实现营业收入10.19亿元，同比增长29.36%；净利润2.13亿元，同比增长57.11%。主要增长来自外贸业务增长和处置老旧船舶产生的6600万资产处置收益。财务费用因汇率损失同比大幅增加。
• 内外贸表现： 内贸营收4.61亿元（同比增1%），毛利率37.18%（同比增3.19个百分点），长协+COA占比超80%，为业务压舱石；外贸营收5.58亿元（同比增68.37%），营收占比首次超50%，毛利率26%（同比增3.14个百分点），为增长核心引擎。
• 货种结构： 化学品营收8.03亿元（占总营收78.88%，同比增31%），毛利率32%（同比增3.47个百分点）；成品油营收1.84亿元（占总营收18.09%，同比增26%）；LPG营收0.31亿元（占总营收3.07%）。

二、船队与战略布局

• 船队规模： 截至6月末，公司在营船舶40艘，总运力50.68万载重吨；在建船舶13艘，总运力21.97万载重吨，预计2026下半年至2028上半年陆续投运。
• 船队优势： 平均船龄6.79年，不锈钢船占比76%，船舶硬件竞争力强。
• 战略方向： 以旧换新，上半年处置2艘老旧船舶，同时新增2艘新船；新签4艘1.3万载重吨不锈钢化学品船、1艘2.59万载重吨E2双燃料不锈钢化学品船建造合同。
• 客户拓展： 上半年新增32家海外客户，新增塞拉尼斯、埃尼集团等国际头部石化企业合作；引入欧洲资深租船人才，完善人才梯队；福凯船管完成首艘船交接，下半年将接管2艘船以降低费用。

三、投资者问答核心要点

• 内贸市场： 深耕内贸30年，是内贸化学品船第一，炼厂开工率7月后逐步修复，短期受台风季影响三季度运营效率或受冲击，中长期因炼厂补库需求有信心。
• 外贸运价： 上半年运价同比上涨，三季度因传统淡季回落但下行空间有限，下半年运价中枢或较上半年上行。地缘冲突影响贸易流重构，同时带来成本增加，难以单独拆分地缘溢价占比，业绩增长还受益于新船投放、客户结构优化、高附加值货种承运。
• 船舶处置： 上半年处置2艘老旧船舶，下半年将处置15年以上老旧船舶，目前还有2艘近15年内贸船待处置，处置后将以旧换新。
• 内贸长协： 内贸长协+COA占比已超80%，多为一年一签，2026年合同已基本敲定，仅若华建安美炼厂三四季度投产可能新增长协。
• 外贸供给： 全球化学品船在建订单占现有运力18%，但部分用于替换老旧船，不会全部转化为净增量；德路里预测2025-2030年化学品周转量复合增长率2%。
• 运营优势： 团队年轻且多为不锈钢船、高标准安全合规、客户资源绑定头部炼厂及国际头部石化企业、推进自有船管降本提效；内贸船12年以上为老旧船，31年以上强制退出；外贸船无明确强制退出年限，但客户和港口有限制，部分客户不用15年以上船；未涉及制裁或不合规航线，若中东航道恢复且船舶匹配，将布局中东航线。
• 外贸经营： 外贸期租+COA占比约10%，为主动选择，后续将逐步提高长协占比；2艘大型MR船租约到期后仍续租，单船毛利贡献良好。
• 远期规划： 在建13艘船为确定订单，另有新疆运力船舶待建造，同时关注二手船收并购机会，内外贸均考虑收并购，优先低龄、绿色高端不锈钢化学品船标的。
• 长协灵活性： COA长协有运量区间，若货主因检修等原因运量减少，剩余运力可找现货货，对公司影响较小。
• 内贸运力审批： 2026年上半年申请1万吨甲醇加注船，结果预计9-10月公布，公司预计可获批。

四、风险与关注

• 国际地缘冲突持续，化工贸易流向、航道安全存在不确定性，影响公司外贸业务运营。
• 全球化学品船运力老龄化背景下，新船交付可能带来供给增量，外贸中长期运价中枢变化需跟踪。
• 国内炼厂开工率修复节奏受地缘、需求等因素影响，内贸货运量恢复进度待观察。
• 台风季等季节性因素可能影响三季度海上运输运营效率。