国泰海通交运招商公路2026年中报业绩交流会纪要

一、核心业绩

• 2026年上半年招商公路营收71.85亿元，同比增26.86%；归母净利润26.05亿元，同比增4.05%；扣非归母净利润25.86亿元，同比增长；每股收益0.3752元，同比增1.85%。
• 资产负债率43.28%，有息负债率36.81%，货币资金110多亿元，资金储备稳健。

二、经营情况与压力

• 营收增长主要来自京津塘改扩建业务计入营收（约16亿元），剔除该因素营收55.93亿元，同比微降1.24%。
• 核心路产通行费承压：京津塘受改扩建（天津段施工）、永台温受温州大桥施工、鄂东大桥受黄黄高速断流施工影响，上半年通行费同比下滑；主控路段中宁波交科、九瑞、招商中铁资产包车流量利润上升，仍难对冲主力路段下滑。
• 交通科技等非核心板块营收同比增长10%至5%不等，源于此前科技业务投入的合同落地。

三、投资收益

• 上半年参股公司投资收益24.5亿元，同比增5.5%，系前数年收购未上市路产进入分红回报期，该板块具备韧性，预计全年继续创新高。
• 存量股权优化方向：向ROE更高、潜力更好的参股公司集中股权，减少发展潜力弱的标的，今年仍待集团授权调整，无大规模新增投资。

四、未来规划与融资

• 十五五规划：期末资产规模目标2000亿元，管理里程增至3500公里，仍处行业龙头。
• 并购方向：民营困境路产、央企/地市交投优质资产包、海外基建红利相关优质资产。
• 融资与成本：财务费用同比降10%，资金成本降至2.5%左右，降成本空间收窄；京津塘改扩建资金可控，上半年发永续债主要为合作方保单机构长期合作，非核心融资工具。

五、风险与关注点

• 下半年通行需求压力仍存，三季度相关压力预计持续。
• 收费公路管理条例修订推进中，目前已至国家立法机构，预计加快立法以缓解行业债务压力。
• 京津塘改扩建年内将实现部分路段通车，明年该项目影响将减少。
• 越秀股权相关权益法核算事项仍在推进中。