中信证券 江海股份2026年二季度业绩交流会

核心要点

• 业绩表现: 2026年上半年江海股份实现营业收入31.51亿元，同比增长16.96%；净利润3.83亿元，同比增长6.9%。二季度收入及净利润创历史新高。
• 业务结构: 传统铝电解电容占比下降，薄膜、超级电容（超容）等新应用占比提升。薄膜电容工控占比升至41.95%、新能源占比37.63%，超容储能占比升至33.85%。
• 毛利率: 毛利率承压主要受年降、原材料成本上升、汇率损益及税收追缴影响，预计三季度随着调价落地及AI产品放量，毛利率将逐月提升。
• AI相关业务: AI相关牛角铝电解电容月出货量达200万只，8月为AI应用拐点。AI相关产品毛利率显著高于传统产品，且海外客户需求迫切。
• 扩产规划: 年底产能扩至400万只/月，明年底达1000-1200万只/月。MLCC、超容等AI相关产品也同步扩产，明年底超容EDRC产能扩至30万只/月以上。
• AI相关客户: 包括国内外头部厂商，需求旺盛，部分客户已给出明确供货指引。公司按全球市占1/4-1/3规划产能，同时布局核心材料以保障供应。

风险与关注

• AI相关数据中心基建的落地节奏存在不确定性。
• 核心材料（如超容碳材料）供应紧张，地缘政治或对供应链产生影响。
• 传统业务如新能源汽车用薄膜电容需求疲软，存在产能调整风险。
• 部分产品涨价或受同行竞争影响，幅度有限。

AI相关业务与扩产规划

• 牛角铝电解电容: 年底产能扩至400万只/月，明年底达1000-1200万只/月。主要应用于AI服务器，容量值不断提升。
• MLCC: 目前尚未进入AI服务器，正在进行技术可靠性验证，预计明年一季度或4月份会有结论性进展。
• 超级电容: AI相关客户包括国内外头部厂商，需求旺盛。明年EDRC产能扩至300万只/月以上。
• 扩产考量: 基于市场需求和客户指引，按全球市占1/4-1/3规划产能。积极布局核心材料，应对未来机会。

需求与订单

• AI相关产品需求旺盛，客户给出明确供货指引，公司积极组织生产。
• 超级电容需求量大，包括新增需求和存量加装需求。
• 牛角铝电解电容主要客户为深圳M客户，新增用户超过40家。
• 超级电容柜内EDLC方案为主，派生市场需求大。

价格与盈利

• AI相关产品毛利率显著高于传统产品，盈利能力较强。
• 涨价调价逐步落地，预计三季度毛利率将逐月提升，全年盈利增速将大于收入增速。
• 材料成本上升和供需格局变化，AI相关产品价格有望进一步提升。