中信证券中国外运2026年中报业绩交流会核心纪要

一、核心业绩数据

• 2026年上半年中国外运实现营收464.52亿元，规模净利润17.25亿元，扣非归母净利润16.0亿元，同比增长17.3%。
• 分业务板块：铁路货代利润增量1.2亿元，空运、海运代理各增5000万元，合同物流重回增长通道；中外运敦豪单吨业绩增幅超50%，中期分红每股0.14元，现金派息率58.2%。

二、各业务板块核心情况

• 专业物流：上半年营收144.2亿元（增0.7%），分部利润3.6亿元（增13.25%），通过退出非盈利业务、聚焦高附加值赛道，工程物流在手大额合同支撑后续增长，KOG业务利润增超25%。
• 代理相关业务：营收299.37亿元（增1.0%），分部利润14.34亿元（增18%），自营班列增速跑赢市场，通过内部协同扩大利润增幅。
• 电商业务：营收20.92亿元（降68.2%），分部利润6200万元（降4.53%），主动优化航线、退出低效跨境电商业务，聚焦精品业务。
• 铁路货代：受美伊战争推高海运成本、欧洲小包征税导致货量向铁路转移等影响，上半年业务量、营收、份额加速提升，中欧班列价格同比增30%-80%。
• 海运业务：货量以东南亚为主，占比约50%，欧洲、北美各占约20%，主动退出低毛利订舱业务，单箱毛利保持稳健增长。
• 空运业务：单吨利润同比翻倍，因降低低毛利电商货占比、调整运力结构（压降包机成本、优化航线）。

三、风险与应对措施

• 欧洲小包征税：对欧洲线货量影响较大，公司调整货运结构、优化运力采购（加大主流航空运价采购、互换仓位），聚焦精品核心业务。
• 地缘冲突：美伊战争推高海运成本，中欧班列具备成本比较优势但存在运力天花板，公司加大出口班列占比、与中铁局成立合资公司绑定合作。
• 补贴退坡：公司认为补贴退坡是大趋势，希望减少对补贴的依赖，市场化会挤出靠补贴的低效率主体，公司通过优化客户结构、提升端到端服务能力应对。

四、未来展望

• 铁路货代：短期仍将保持火爆，美伊和解后海运回归平衡前，中欧班列优势可持续，未来将加大出口班列比例、拓展战略客户。
• 专业物流：工程物流在手合同充足，未来1-2年将保持稳定增长，KOG业务利润增长受燃油附加费传递等影响，持续性需观察。
• 海运业务：东南亚区域物流成本因能源进口依赖上升而增加，公司与招商局体系协同保障运力，四季度东南亚旺季需求价格相对稳定。
• 科技投入：作为国资委AI+物流试点单位，公司加大智能仓库、无人驾驶（国内L4级里程超400万公里）投入，与华为、三一、小马智行等合作，认为物流需具备科技属性才能应对未来竞争。
• 分红：下半年分红取决于盈利、现金流及投资安排，若无重大变化将保持政策稳定。