中信证券2026年新氧二季度业绩交流会：美妆及商业

一、核心业绩表现

• 连锁业务：二季度收入超3.3亿，同比增130%，连续10个季度同比超三位数增长；集团整体收入5.1亿，创单季新高，同比增33%。
• 门店布局：截止二季度，新氧青春诊所进入18个城市，共65家门店。
• 运营数据：二季度核销人次16.5万，同比增145%；服务点超36万，同比增134%；活跃用户25万，核心会员8万，环比均增20%+。
• 盈利指标：门店饱和度基准提升50%，二季度47家门店盈利，51家现金流为正；连锁业务毛利率28.1%，同比提升3.8个百分点；单店损益同比优化37%。

二、关键业务与规划

• 连锁开店策略：长期目标千店，优先深耕一线城市和强二线城市，单店饱和度达70%以上才考虑周边加密；二线城市分深耕城市和潜力城市，开店节奏更灵活，优先保障新店爬坡期成本平衡。
• AI布局：通过供应链智能调配、诊疗体系搭建、疗程可视化大屏完成前置铺垫，三季度在部分门店做小范围AB测试，四季度推出完整AI诊疗全链路，用户可自主选择项目、价格，全流程线上化。
• 获客结构：老带新占新客50%-55%，私域占20%，美团、抖音等公域占比动态调整；新客成本约500-600元，公域ROI维持较好水平。
• 自控产品：二季度自控品收入占比达33%，重点发力胶原和再生类产品（奇迹胶原、齐童颜），已进入紧播前五大客户，后续将推出动物胶原等新品。
• 毛利率优化：核心通过耗材占比下降，包括压低知名产品采购价、OEM定制；同时优化人员配比、灵活选择门店选址（含街边店、写字楼），预计三季度到四季度毛利率仍有提升空间。
• 加盟业务：处于宁波试点阶段（全托管模式，同一加盟商开2家店），核心探索权责分配模式，暂无明年大规模开店计划，目前以直营店为主。
• 上游业务：旗帜业务已完成摘牌，正在做人员资产优化，暂未公布未来具体规划；代理产品两条腿走路，供内部和第三方销售（如韩国艾拉斯提、西虹动能素），目前不会加码外售，资源侧重连锁业务；持续关注PDRN等新材料，以最小代价丰富连锁产品线。

三、行业与风险观察

• 医美行业景气度：美妆类消费社零增速约6.9%-7%，新氧客单价2000元左右，具备高频高复购优势；国内医美渗透率远低于日韩，年轻一代接受度提升，市场空间大，当前3000亿规模，新氧收入仅十几个亿。
• 风险与关注点：医美行业二季度是机构旺季，三季度或有季度性回落；当前行业存在冰火两重天现象，高客单价医美项目增长挑战较大；新氧复购率从一季度近80%降至二季度70%，主要受基数扩大和传统节日消费季节性影响，仍远优于同行。