厚板景气 原料降本 主业环比增长明显 南钢股份2026半年报点评

公司2026上半年业绩稳健，二季度环比显著改善。营收311.31亿元（+7.55%），归母净利润13.22亿元（-9.64%）。二季度营收167.17亿元（+14.57%），归母净利润7.25亿元（-18.05%）。单二季度扣非归母净利润6.95亿元（+6.97%），每股分红0.1072元，分红率50%。核心驱动因素包括行业吨材利润环比改善147元/吨（强于行业103元/吨）、高端板材和特钢产销量提升、原料采购降本及铁水成本下降。Q2中厚板销量创历史新高139万吨，受益于船舶海工、能源领域和工程机械需求改善。毛利润环增6.9亿元。先进钢铁材料占比提升至30.6%。

Q2板材行业吨材利润环比改善103元/吨，公司吨材利润环比改善147元/吨，强于行业。中厚板销量创历史新高139万吨，主要受益于船舶海工、能源领域（镍系钢放量）和工程机械需求改善。高端板材和特钢产销量提升，建筑长材规模收窄，印证品种结构优化。公司高端化战略持续兑现，先进钢铁材料占比提升至30.6%。厚板与特钢景气构筑贝塔，高端化与非钢业务成长提供阿尔法。预计2026/2027年归母净利润25/29亿元，对应PE分别为12x/10x。

报告重点分析了公司业绩驱动因素，包括行业对比、产销量结构、盈利能力及子公司表现。行业对比显示公司吨材利润环比改善强于行业；产销量结构优化，高端板材和特钢产销量提升，建筑长材规模收窄；Q2毛利润环增6.9亿元主要得益于原料采购降本及铁水成本下降；子公司印尼焦炭业务Q2减亏至-0.06亿元，金安矿业和柏中环境盈利稳定。报告还分析了公司高端化战略及非经常项影响，如Q2存货跌价损失1.8亿元，Q1公允价值收益转回影响非经常损益环比减利3.8亿元。

当前市场判断钢铁行业特别是厚板与特钢景气度较高，为公司业绩提供贝塔支撑。公司吨材利润环比改善强于行业，印证了市场对其成本控制和产品结构优化的认可。Q2中厚板销量创历史新高，主要受益于船舶海工、能源领域和工程机械需求改善，显示下游行业对钢铁产品的需求韧性。同时，高端化战略持续兑现，先进钢铁材料占比提升至30.6%，表明公司在产品升级和结构优化方面取得进展。但需关注原材料价格波动、下游需求变化等风险因素。

报告提示需关注原材料价格波动风险，如矿焦价格上涨可能影响成本控制。此外，下游需求变化，特别是建筑长材规模收窄可能影响公司产品结构。非经常项方面，Q2存货跌价损失1.8亿元，Q1公允价值收益转回影响非经常损益环比减利3.8亿元，需关注其对利润的波动影响。子公司印尼焦炭业务Q2减亏至-0.06亿元，也提示需关注海外业务的风险。公司高端化战略和非钢业务成长虽提供阿尔法，但仍需持续观察其市场拓展和盈利能力。