2022半年报业绩预告点评：Q2业绩环比改善 提价降本下盈利能力向好

结论：公司22H1归母净利0.35-0.45亿/同降85.6%-81.5%，Q2单季归母净利0.22-0.32亿/同降78.6%-69.0%/环比+76.9-156.0%，符合预期。装机回暖下Q3业绩有望迎来反转。考虑Q2业绩环比向好，上调2022-2024年EPS至0.91（+0.12）、1.33（+0.14）和1.78（+0.14）元,参考行业估值，给予公司2022年50xPE，上调目标价至45.50（+17.12）元，增持。 Q3装机预计大幅回暖，风电法兰有望量利齐升。22H2新增装机预计超40GW，预计全年公司风电法兰出货量接近8万吨。22H2密集装机将提升法兰供应商的议价能力，目前法兰单价已有回升趋势，预计下半年法兰单吨均价提升至1.5万元以上。7月以来锻件用合金钢如42CrMo同比/环比下降10%/5%，据此我们预测公司辗制法兰毛利率有望回升至接近30%。 风机大型化加速下法兰投资壁垒提升，竞争格局向好。2021年陆/海风单机容量提升0.5/0.7MW，较2018-20年均提升量0.25/0.55MW大幅增加，大直径法兰需求快速提升。公司12MW单万吨产能设备投资为0.89亿，约为可比公司单万吨产能（5-6MW）平均设备投资2倍，大兆瓦风电法兰锻件设备投资密度提升，风机大型化下法兰竞争格局向好。 风电轴承进展较快，有望打开第二增长曲线。独立变桨轴承产品已于6月正式投产，与主机厂紧密合作下订单有保障。按年底产能达到150台/月估算，全年交付量有望超过600套。22年底预计开始主轴承研发，锻件能力加持下预计23H1试生产，进展预计较快，有望打开第二增长曲线。 风险提示：疫情反复下风电装机不及预期；轴承投产进度不及预期 恒润股份是国内风电法兰龙头，积极拓展风电独立变桨和主轴轴承等高附加值、低国产化率的轴承产品。可比公司选取主要考虑：1）应该为风电设备/零部件领域头部供应商；2）该细分市场规模与风电法兰市场相当。因此，我们选取风电大兆瓦轴承领先供应商新强联、风电锻件头部供应商通裕重工和金雷股份、风电塔筒头部供应商大金重工作为可比公司。 参考可比公司2022年动态PE均值36.6倍，考虑到公司大兆瓦风电锻件技术实力强劲，拓展高附加值轴承进展较快，未来有望成为为数不多的大兆瓦主轴轴承供应商，给予一定的溢价，给予公司2022年50倍PE，对应每股合理估值45.50元。 表1：可比公司PE估值