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2025年半年报点评：降本成效明显，25Q2利润环比微幅下滑

2025-08-23 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪民生证券 ShenLM

2025年上半年公司实现营业收入744.4亿元，同比下降19.9%；归母净利润77.0亿元，同比下降21.3%。25Q2归母净利润环比微幅下滑，主要受自产煤量增价减及成本下降影响。25Q2商品煤产量同比+0.7%、环比+1.9%，销量同比+1.6%、环比+5.4%，价格同比-21.5%、环比-8.8%，成本同比-13.0%、环比-4.9%，毛利同比-5.6pct、环比-2.3pct。25Q2聚烯烃产量同比-21.3%、环比-4.8%，受装置大修影响，毛利转亏。公司每股分红0.166元，分红率28.52%。预计2025~2027年归母净利润分别为157.83/165.51/176.90亿元，对应EPS分别为1.19/1.25/1.33元/股，维持“推荐”评级。风险提示包括煤炭、煤化工产品价格大幅下滑，煤矿投产进度不及预期，计提大额减值。

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