方正零售 永辉超市26H1点评 关店瘦身收尾 调改提质增效兑现 26H1扭亏为盈

26H1中报显示永辉超市收入237.9亿元，同比-20.6%；归母净利润2.5亿元（25H1为-2.4亿元），扣非净利润0.4亿元（25H1为-8.0亿元）。Q2收入104.2亿元，同比-16.4%，降幅收窄；归母净利润-0.3亿元，扣非-2.1亿元，较25Q2大幅减亏。收入受闭店拖累收尾影响，但调改店成规模，单店效能改善明显，Q2单店日销达30万+。生鲜及加工品类收入110.5亿，食品用品118.4亿，与关店幅度匹配。

26H1永辉超市进入精细化调改第二阶段，商品力提升显著。裸采/直采持续推进，培育销售额千万级单品240余支，亿元级单品12支；自有品牌渗透率提升至10.1%（6月单月11.5%），其中永辉定制19.1亿/占比7.6%、品质永辉5.8亿/2.33%。毛利率H1提升1.7pct至22.5%，Q2同比+2.4pct，主因供应链改革+自有品牌渗透。期间费用率H1优化1.8pct至21.8%。非经常项贡献约2.1亿，其中资产处置0.87亿+ADV股票公允价值变动0.89亿+政府补助0.31亿等。

商超赛道正经历品质化转型，永辉超市作为行业领先者，26H1扭亏为盈标志着调改阵痛期结束。未来趋势包括精细化运营、商品力提升、自有品牌渗透率持续提高。裸采/直采模式将深化，千万级单品培育将加速。市井小吃街、卤味食集等场景化打造带动销售，但投入更注重效率。供应链改革和自有品牌建设是核心驱动力，预计26年调改店日销企稳回升，7月起自有品牌上新逐步向上。

当前永辉超市通过关店瘦身收尾，调改提质增效逐步兑现，26H1实现扭亏为盈，显示其市场适应性和竞争力。调改后单店效能改善明显，生鲜及加工品类稳健，自有品牌成为增长新动能。永辉超市在商超品质化转型中处于领先地位，但需持续关注日销及自有品牌爬坡情况。其市场表现已从规模扩张转向质量提升，未来增长潜力与调改成效密切相关。

永辉超市26H1研报提示需关注调改持续性风险，虽然26H1扭亏为盈，但调改效果仍需长期验证。自有品牌爬坡存在不确定性，需持续关注其渗透率提升和销售额增长。市场竞争加剧可能影响单店效能，尤其食品用品品类收入下降30.4%与关店幅度匹配，显示部分品类受竞争压力影响。此外，期间费用率虽优化，但销售与管理费用仍需持续管控。非经常项贡献占比高，需警惕其对盈利能力的依赖风险。