永辉超市2026年中报点评 扣非半年度转正 调改增效兑现 收入仍在筑底

永辉超市2026年中报显示，H1营业收入237.91亿元，同比-20.56%；归母净利润2.53亿元，扣非归母0.39亿元，上年同期分别为-2.41亿元和-8.02亿元，实现双双扭亏。利润端扭亏主要来自主业驱动，扣非同比改善8.41亿元，非经常性收益2.14亿元主要来自金融资产处置及政府补助。Q2收入约104.2亿元、同比约-16%，归母约-0.34亿元、扣非约-2.08亿元，较2025Q2大幅收窄。

永辉超市通过供应链改革与自有品牌放量带动毛利率提升。综合毛利率22.52%，同比提高1.7pct；食品用品毛利率22.77%、同比+3.63pct，生鲜16.41%、同比+1.90pct。自有品牌销售额25.33亿元、占比10.07%，成为毛利率提升的重要驱动力。期间费用率同比下降1.8pct，销售费用42.75亿元、同比-25.79%，管理费用5.66亿元、同比-35.51%，主要得益于调改转入提质增效阶段，一次性改造投入减少。

永辉超市上半年主动关店与调改歇业导致收入下滑，期末门店382家，上半年新开3家、储备28家，累计调改331家。调改店收入同比增加但难补关店缺口。线上销售额48.68亿元，占比19.35%，收入端下滑主要系主动关店影响。H1计提闭店相关资产减值0.66亿元，计入扣非口径，存量门店经常性盈利好于表观。

永辉超市Q2为全年相对低点，下半年关注调改店效爬坡、收入降幅收窄及联营企业业绩扰动。调改转入提质增效阶段，存量门店盈利能力改善，但收入端仍面临关店压力。金融资产公允价值变动及处置收益对利润贡献较大，但需关注其可持续性。供应链改革与自有品牌发展是长期看点，但短期内门店调整仍将影响收入表现。

永辉超市报告提示的主要风险包括：门店调整持续影响短期收入表现，调改店爬坡周期存在不确定性；联营企业业绩波动可能对整体盈利产生影响；金融资产公允价值变动存在较大不确定性；市场竞争加剧可能压缩毛利率空间。此外，食品安全问题及供应链稳定性也需持续关注，但报告未提示具体个股投资建议。