煤炭、化工盈利明显修复，Q3价格上行业绩弹性可期

核心观点与关键数据

煤炭业务：

• 2026上半年煤炭产量2133万吨，同比-26.0%；销量2479万吨，同比-10.3%。
• 吨煤售价325元/吨，同比+11%；吨煤成本268元/吨，同比+1.7%；吨煤毛利57元/吨，同比+91.8%。
• Q3煤价上涨趋势明显，8月哈密6000大卡煤炭均价380元/吨，较上半年上涨10.1%。

天然气业务：

• 2026上半年LNG产量3.64亿方，同比+5.7%；销量11.71亿方，同比-23.1%。
• 优化经营策略，主动缩减外购气规模，Q2长协受美伊冲突暂未履约。
• LNG售价2.97元/方，同比-10.5%；成本2.28元/方，同比-10.4%；毛利0.69元/方，同比-10.9%。
• 下半年存在长协利润修复预期。

化工业务：

• 甲醇产/销量56.07/53.32万吨，同比-0.5%/-3.5%；煤基油品产/销量29.18/22.67万吨，同比-7.8%/-28.7%；乙二醇产/销量13.93/15.15万吨，同比+244.2%/+143.7%。
• 化工综合价格1962元/吨，同比-3.9%；综合成本1084元/吨，同比-22.5%；综合毛利878元/吨，同比+36.4%。

盈利预测与估值：

• 预计2026-2028年营业收入分别为325.69、369.33、414.80亿元，归母净利润分别为26.38、32.96、39.30亿元。
• 对应PE分别为15.1X/12.1X/10.1X，维持“买入”评级。

风险提示：

• 煤炭价格大幅下跌，公司产量不及预期，煤炭需求不及预期。

研究结论

广汇能源2026上半年业绩明显修复，主要得益于煤炭业务吨煤盈利显著走扩，天然气业务下半年长协利润修复预期，以及化工业务毛利明显修复。Q3煤价上涨趋势为业绩带来弹性空间，维持原盈利预测，维持“买入”评级。