澳洲煤炭成本上升拖累盈利，价格上行业绩增长可期

兖矿能源2026年一季度报告显示，公司实现营业收入345.89亿元，同比增长1.83%；归母净利润39.55亿元，同比增长42.14%。煤炭业务方面，澳洲自产煤成本大幅上升拖累盈利，单位成本同比上升12.6%，单位毛利同比下降38.1%；国内自产煤产量同比下降23.5%，但单位毛利保持稳定；澳洲自产煤销量同比下降4.4%，单位毛利环比下降40.6%。煤化工业务方面，甲醇、石脑油盈利同比上升，醋酸、己内酰胺盈利同比下滑。公司资产处置增厚归母净利润28.43亿元。预计公司2026-2028年营业收入分别为1681.78/1795.26/1854.29亿元，增速分别为16%/7%/3%；实现归母净利润分别为221.27/230.13/236.42亿元，增速分别为164%/4%/3%，当前股价21.46元，对应PE分别为9.7X/9.4X/9.1X。基于公司煤炭业务产量增长空间较大、盈利弹性显著，以及煤化工高端化有望带来提质增效，维持“买入”评级。风险提示包括煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、煤化工产品在建产能释放受阻、煤化工产品价格出现较大波动。