国投证券恒源煤电2026半年报业绩交流会核心纪要

一、核心业绩数据

• 上半年公司合并报表营收34.4亿元，同比增44%；利润总额2.57亿元，扭亏为盈；归母净利润1.6亿元，扭亏为盈；每股收益0.14元，同比增0.25元；经营活动现金流净额13亿元。
• 纳入省内5个煤矿统计：上半年商品煤产量594.99万吨，同比增4.5%；精煤产量169万吨，同比增11.8%；商品煤销量389万吨，同比增15%；精煤销量172万吨，同比增57%；商品煤综合售价736.54元/吨，同比增11.4%；精煤售价1170元/吨，同比增5%。
• 新增合并报表单位：馄饨面煤矿（上半年产精煤7.7万吨，亏损约1.4亿元）、前年二期电厂（上半年发电量22亿度，营收7.7亿元，利润约1900万元），上述主体内部交易已抵消。

二、投资者关注事项解答

• 产品结构：商品煤中主焦煤占比约8%，1/3焦煤占比约20%，无烟精煤占比约12%-13%，对应不含税售价主焦煤约1400元/吨、1/3焦煤约1200元/吨。
• 花草滩煤矿：当前处于转型过渡期，后续爬坡节奏保持不变，2028年达产；主焦煤占比将逐步提升，安全监管为爬坡核心扰动因素。
• 安全监管：安徽本部煤矿监管规范，暂未影响生产，但需规避重大隐患；花草滩煤矿处于整改期，监管力度较大，未来监管对其影响需持续观察。
• 成本变动：二季度吨煤成本环比上升，主要因二季度修理费、材料投入、薪酬增加；后续降本需推进智能改造、优化人员配置，税费征管压力为重要成本挑战。
• 电厂运营：前置电厂燃煤自供比例约80%，度电成本约0.5元/度电煤价，煤价变动对其盈利影响有限；新能源平台项目处于前期推进阶段，指标尚未全部落地，无明确开工投产时间。

三、风险与后续关注点

• 安全监管趋严可能影响花草滩煤矿产能释放，进而影响公司全年产量及成本。
• 地方税费征管加强，公司税费成本存在上升压力。
• 新能源项目指标落地存在不确定性，推进进度不及预期。

四、研究结论

• 公司上半年业绩大幅改善，主要受益于煤炭市场价格上行。
• 花草滩煤矿爬坡节奏保持不变，但安全监管存在不确定性。
• 公司面临成本上升和税费征管压力，需推进智能改造和优化人员配置降本。
• 新能源项目进展存在不确定性。