2024年年报点评：蛋氨酸量价齐升，公司归母净利润实现修复

安迪苏2024年业绩表现亮眼，营收和净利润均创历史新高。公司实现营业收入155.34亿元，同比增长17.83%；归母净利润12.04亿元，同比增长2208.66%；扣非归母净利润13.46亿元，同比增长10258.60%；基本每股收益0.45元，同比增长2150.0%。第四季度单季表现稳健，实现营业收入41.58亿元，同比增长16.5%；归母净利润2.01亿元，同比增长132.23%。

毛利率与净利率同比提升，期间费用率有所改善。2024年销售毛利率回升至30.21%，同比提升8.83pcts；净利率回升至7.76%，略低于2022年水平。销售期间费用率下降1.48pcts至17.74%，主要源于销售和财务费用率下降。

蛋氨酸量价齐升、维生素价格上涨，功能性产品业务实现增收增利。蛋氨酸销量创历史新高，营业收入同比增长24%；功能性产品业务整体营收提升31.95%至116.22亿元，毛利率提升13.89pcts至26.02%。蛋氨酸市场价格开年以来上涨约8.14%，维生素A受火灾事故影响价格大幅上涨，均对盈利贡献积极影响。公司正在泉州投建新的固体蛋氨酸工厂，预计2027年投产。

实施“双支柱”战略，特种产品稳健发展。特种业务营收同比增长8.87%至39.13亿元，毛利率提升0.08pcts至42.67%。新项目方面，南京工厂试运行，欧洲产能扩充及优化项目加速爬坡，反刍动物产品酯化生产项目预计2025年下半年试生产，未来特种产品业务有望保持较快增长。

投资建议维持“优于大市”评级。看好公司经营韧性和长期成长性，小幅调整盈利预测：2025-2027年归母净利润预计分别为16.25/17.95/20.40亿元，同比增长35.0%/10.4%/13.6%；摊薄EPS分别为0.61/0.67/0.76元，对应股价PE分别为17.8/16.1/14.2X。

风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑；跨国经营和业务扩张；环保政策；下游需求不及预期。