2026年中报点评：业绩符合市场预期，电力设备+SST出海前景广阔

这份研报主要分析了公司2026年半年度报告，显示实现营收122.13亿元（同比+8%），归母净利润6.88亿元（同比+15%），业绩符合市场预期。输变电业务量利齐升，特高压项目稳步推进，开关和变压器业务净利率显著提升。两网收入同比+24%，盈利能力改善。境外收入20.92亿元（同比-4%），但国际设备直接出口大幅增长，西电电力电子斩获海外数据中心SST订单，推动SST向海外商业化迈进。研发费用同比+60%，主要系加大先进方向投入；财务费用率上升主要系汇兑损失。26H1经营活动现金净流出2.97亿元，26Q2环比改善为净流入2.68亿元，存货和合同负债均有所增加。

电力设备行业未来发展趋势向好，特别是特高压项目稳步推进，推动行业增长。SST技术在海外市场展现出广阔前景，西电电力电子斩获海外数据中心SST订单，标志着SST向海外商业化迈进。同时，输变电业务量利齐升，开关和变压器业务净利率显著提升，显示行业盈利能力持续改善。但需关注电网投资及项目交付不及预期，竞争加剧等风险因素。

研报重点分析了公司业绩表现、海外市场拓展及电力电子业务发展。业绩方面，公司营收和净利润均实现同比增长，输变电业务表现亮眼，两网收入增长显著。海外市场方面，国际设备直接出口大幅增长，进入多个海外市场，SST技术成功推向海外。电力电子业务方面，西电电力电子在海外数据中心获得SST订单，推动商业化进程。此外，研报还关注了研发投入、费用率及现金流情况。

当前电力设备市场呈现积极态势，特高压项目稳步推进，为行业带来增长动力。SST技术在海外市场取得突破，西电电力电子斩获海外数据中心订单，显示技术竞争力提升。国内市场方面，输变电业务量利齐升，开关和变压器业务盈利能力增强。但市场竞争加剧，需关注行业竞争格局变化。同时，汇兑损失对财务费用率造成影响，需关注汇率波动风险。

研报提示的主要风险包括电网投资及项目交付不及预期，可能导致业绩增长放缓。行业竞争加剧可能影响市场份额和盈利能力。此外，汇兑损失对财务费用率造成上升压力，需关注汇率波动风险。研发投入加大虽推动技术进步，但也可能影响短期盈利表现。经营活动现金净流出虽在26Q2改善，但仍需关注现金流状况。